由我院张人骥老师参与撰写的题为“基于政策监管下的新股增发与股市波动研究”的文章刊登
在2005年第六期的《财经研究》上。
    此文通过选取1999-2001年的增发公司样本，根据三种期望报酬率的确定方法对上市公司增
发的重要日期逐一进行考察,结果显示增发事件的超额报酬显著为负。
    根据证监会对增发政策的规定,作者选取增发数量、现金流量增长率和资产负债率三个变量，
考察其与超额报酬的相关关系，研究获得如下结论：第一，增发新股数量与超额报酬负相关但不
显著，实证结果对价格压力假说的支持不甚有力；第二，现金流量增长与超额报酬正相关，与信
息非对称假说相吻合，说明上市公司是在为“圈钱”而增发，而广大投资者又能看穿管理层企图；
第三，拒绝负债率与超额报酬之间存在正相关关系的假设。
    另外，本文还从市场异常交易量的角度分析公司增发事件对投资者行为的影响，发现市场存
在内幕交易的可能，增发对市场交易量的影响方向与价格的波动方向一致，但它对前者的影响更
为持续和显著。