5月30日，世界银行发表《2006年全球发展金融》报告；6月7日，由上海国家会计学院和亚太财经与发展中心承办的世界银行《2006年全球发展金融》发布会在上海国家会计学院举行。会上，世界银行《2006年全球发展金融》主要执笔人、发展经济学高级经济学家曼索尔·戴拉米博士和世界银行全球经济趋势研究组负责人、高级经济学家汉斯·蒂莫博士共同介绍了报告中的主要观点。

　　全球发展金融标志年

　　2005年是全球发展金融标志性的一年，无论是在官方领域，还是私人领域。流向发展中国家的国际私人资本创下历史新记录，达到4910亿美元。2005年，私人资本流动全面增加，长期债券发行、银行贷款和股票投资增长强劲。私有化和跨境并购浪潮吸引了大量外国直接投资（FDI）。各国政府和私人机构纷纷利用良好的金融市场状况，进行未偿债务再融资，筹集未来借贷资金，而亚洲和拉丁美洲的本币债券市场也吸引了追逐更高收益率和货币升值潜在收益的国际投资者。与此同时，发展中国家的金融一体化继续深化。发展中国家之间的资本流动（所谓“南南流动”），比北南流动的增长速度更快，尤其是在FDI方面。私人资本流动的有力增长得益于金融创新的支持，特别是本币融资和结构性金融工具，例如信贷违约调期和其它衍生产品，这些产品使得投资者更有能力管理新兴市场资产带来的风险。
　　2005年，全球经济增速强劲，达到3.6％，发展中国家的增速连续三年超过5％。总体而言，全球经济和金融状况保持良好态势，不过也存在几个潜在的不稳定因素，特别是石油价格高攀且变化不定，国际金融失衡继续增加，以及一些主要工业化国家的短期政策利率上升等。国际金融市场经受住了几大信贷事件的考验，其中包括美国两大汽车公司信用等级下调，以及受到美国监管当局关注的信贷衍生产品合同积压案的和解。私人资本流动的上升趋势似乎延续到了2006年的前几个月，短期的前景良好。但是，未来的外部环境很可能不如最近几年这么有利，关键取决于全球储蓄和投资方式进行必要调整的进程和动力，以有序地解决大规模的、不可持续的全球金融失衡问题。
　　私人资本流动的激增，给各国和国际的政策制定者提供了一个推动发展的重大机遇，但其前提是他们必须能够应对三大挑战。第一项挑战是，确保更多的国家，特别是较贫困的国家通过改进自身的宏观经济绩效、投资环境和援款使用方式，获得更多有利于发展的国际资本。第二大挑战是如何制订相关政策，解决全球不平衡问题，从而避免出现突然的逆向资本流动。第三大挑战是如何确保官方和私人发展金融得到有效管理，实现受援国的发展目标，同时推动它们更多地参与全球金融市场。这些内容就是今年《全球发展金融》报告的主题和关注。

　　私人资本流动继续全面激增

　　来自官方和私人渠道的资本流入净额从2004年的4180亿美元增加到2005年的4720亿美元。尽管官方贷款净值为负数，流向发展中国家的私人资本净额则连续三年扩大，2005年达到4910亿美元，创历史最高记录。对新兴市场债务和股权的需求依然强劲，许多发展中国家的经济基本面得以改善，在主要工业化国家的短期利率较高但长期利率保持低位的情况下，投资者追逐更高的收益率，刺激了这种需求。
　　劳工汇款也增强了发展中国家的财力，过去10年来，劳工汇款继续保持稳定上升态势。私人资本流动的增加范围很广，涉及大多数债务和股权类型，也涵盖大多数发展中国家。长期债券流动（比2005年增加190亿美元）、中长期银行贷款（增加280亿美元）和股票投资（增加240亿美元）等表现出最强劲的增长。
　　2005年，对发展中国家提供的银团贷款创下新记录。银行贷款总额为1980亿美元，比2004年增长77%，涉及众多行业的1255项交易，主要是石油和天然气项目以及石油进口融资。与此同时，新兴市场经济体繁荣的股票市场推动股票投资达到610亿美元的历史记录，高于2004年的370亿美元。但是，私人资本流动依然集中在几个国家。2005年，大约70％的债券融资和银团贷款流入10个国家，其中三个国家（中国、印度和南非）几乎占所有股票投资的2/3。
　　2005年私人资本流入净额的增加没有扩大国内投资，而是增加了发展中国家的官方储备资产（与2004年创历史记录的增长几乎持平），同时私人实体积累的外国资产急剧增长，达到2580亿美元，再创历史新高。

　　石油价格对财政的影响

　　过去几年来，尽管国际油价高企，但是全球增长令人惊讶地保持了很强的抵抗能力。虽然从2003年初到2005年底石油价格翻了一番，但是全球GDP在2005年实现了3.6％的强劲增长。发展中国家一马当先，其GDP增长6.4%，比高收入国家的增速快一倍以上（2.8%）。
　　与以往相比，此次石油价格上涨对经济增长和通货膨胀的影响相对较弱。全球经济增速仅降低0.5个百分点，发展中国家的经济增长0.7个百分点，低于2004年。其影响之所以降低，反映了几个因素，其中主要是石油密集度的下降、产品市场和劳动力市场更加灵活、汇率政策的灵活性以及可信度更高的货币政策。非石油商品价格的提高，抵消了石油价格提高对某些国家贸易条件的影响。
　　但是，石油价格的提高给大多数发展中国家的对外状况和财政状况带来了重大影响。对于石油净出口国而言，石油价格的提高意味着对外盈余和财政盈余的大幅度增加，以及外汇储备的增长。对于石油净进口国来说，健康的经常项目顺差和充裕的外汇储备使其能够应对石油进口成本的大幅提高。对最贫困国家，特别是撒哈拉以南非洲国家的外援增幅较大，给它们提供了额外的外汇来源。但是，那些对国内能源价格进行补贴的国家财政赤字增长令人担忧。
　　虽然石油价格居高不下，在2006年-2008年期间，预计发展中国家的经济增长仍将保持在5％以上，远远高于过去20年的增速，而且通货膨胀压力将得到遏制。自去年《全球发展金融》报告发表以来，这种相对有利的前景面临的主要风险基本上保持不变。全球经济失衡以破坏性方式爆发的可能性依然是风险之一，尤其是对重债国家以及与美国经济联系密切的国家而言。另一项风险是一次剧烈的供应冲击可能使石油价格进一步攀升，对能源依赖程度最高的发展中国家造成潜在的严重后果。如果非石油商品的价格下降，也会对某些最贫困的国家造成类似的后果，这些国家都已从金属和矿产价格上涨中获益。

　　资本流动正在转型

　　二战结束之后的大部分时间里，发展金融的特点一直是资本从工业化国家单向流入发展中国家。但是，由于发展中国家在越来越大程度上融入全球经济，它们本身也已成为资本流动的重要来源。过去10年来，随着发展中国家收入水平的提高，以及对贸易和金融市场采取越来越开放的政策，它们已经成为其它发展中国家获得FDI、银行贷款和官方发展援助（ODA）的一个重要来源。
　　总体而言，近年来发展中国家之间FDI的不断增长，有时也弥补了高收入国家FDI流量的减少。但是，南南国家之间的资本流动也特别为低收入国家打开了机会的大门，原因是发展中国家的投资者通常更能够处理好贫困国家遇到的特殊风险。发展中国家的银行在向低收入国家提供跨境贷款方面扮演着越来越显著的作用———低收入国家27％的外国银行资产由发展中国家银行持有，而在中等收入国家这一比例仅为3％。
　　南南国家之间的FDI对许多低收入国家具有重要意义，特别是那些与主要投资者地理位置临近的国家。与北南国家之间的资本流动相比，南南国家之间的资本流动金额虽然相对较小，但在今后几年内，后者有可能改变发展金融的面貌，特别是如果发展中国家的经济增长继续超过发达国家，更深程度的贸易和金融一体化趋势继续保持下去的话。

　　欧元的全球作用

　　自1999年1月1日启用以来，欧元发挥着越来越重要的国际作用。欧元已经成为全球债务市场的一个主要发债币种，成为外汇交易的中介，也是政府持有外汇储备的一种重要储备货币。欧元区消除了汇兑风险，建立了一个以欧元计值的泛欧洲证券市场，欧元区国家和其它国家的政府和私人借贷者都被吸引而来，其中包括巴西、哥伦比亚、中国、墨西哥和土耳其。如今，欧元债券市场可以在一些重要方面与美元固定收益市场相媲美，其中包括规模、深度和产品范围。
　　欧元越来越多地用于债务发行，原因在于欧元是许多投资者的本币。作为外汇储备计值货币，欧元则没有那么受欢迎，原因是：作为外汇交易和货币干预的工具，美元占据主要地位，此外美国国库券市场的流动性更强。但是，如果美国经常项目赤字情况足以削弱市场对美元的信心，更多的官方外汇储备将会转向以欧元计值的资产；如果这种转变突然出现，就可能在一段时间内带来金融不稳定。

　　官方资本流动净额继续减少

    2005年，官方赠款和贷款净流量连续第四年出现下滑，官方贷款的大幅减少超过了双边援助赠款的增量。2005年，官方贷款净额为-714亿美元，连续第三年出现发展中国家资本净流出的状况。在三年时间里，发展中国家向债权人偿还了1120亿美元贷款，这很大程度上是因为中等收入国家对非优惠贷款的偿还。与此相反，在此期间，援助资金（由优惠贷款和赠款构成）大幅度增加，特别是对低收入国家的援助。
　　过去几年来，官方贷款净额的大幅减少很大程度上反映了债务国向国际货币基金组织（IMF）的巨额还款，以及向双边政府债权人的巨额提前还款。发展中国家对IMF的债务，已经从2001年净增195亿美元，降至2005年净减411亿美元，2005年官方贷款大幅下降反映了以下国家的巨额还款：阿根廷（24亿美元）、巴西（168亿美元）、印度尼西亚（10亿美元）、俄罗斯（23亿美元）和土耳其（42亿美元）。
　　此外，IMF的贷款总额从2002年-2003年的300亿美元左右，下降到2005年的区区40亿美元。这反映出国际金融稳定的显著改善以及有利的全球经济和金融状况。IMF的信贷余额从2002/2003年的710亿特别提款权，下降到2006年3月的235亿特别提款权。尽管IMF的信贷余额处于低水平，今后几年，IMF的贷款净额可能继续下降，印尼、土耳其和乌拉圭都已安排偿还巨额贷款。
　　2005年，双边政府债权人贷款净额下降270亿美元，这主要是因为下列国家向巴黎俱乐部提前偿还巨额贷款：俄罗斯（150亿美元）、波兰（56亿美元）和秘鲁（20亿美元）。2006年，预计向巴黎俱乐部的巨额提前还款势头还将继续。

　　向最贫困国家提供更多援助

    2005年，OECD发展援助委员会（DAC）成员国的官方发展援助（ODA）净支付额大幅增加，达到1065亿美元，比2004年的796亿美元有所提高。ODA占捐赠国国民收入总值（GNI）的比例，已从2001年的0.22%上升到2005年的0.33%，仅仅低于20世纪90年代初期0.34%的峰值。但是，2005年创下增长270亿美元的历史记录，主要是因为巴黎俱乐部债权国对伊拉克（近140亿美元）和尼日利亚（略微超过50亿美元）的债务减免。不过，即使不考虑免债，ODA也实际增长了8.7%，快于2002年-2004年5.6%的年平均增速。
　　2006年-2007年，随着债务减免降至更正常的水平，ODA占GNI的比例可能下降，然后在2010年之前又将逐步回升。捐赠国已经承诺，到2010年，ODA将增加500亿美元，其中50％定向用于撒哈拉以南非洲地区。根据这些承诺，到2010年，ODA应该占GNI的0.36％。按照这种增速类推，要到2030年才能实现联合国确定的0.7％目标，比“千年发展目标”确定的2015年的最后期限晚15年。

　　多边合作是全球失衡的关键

　　国际社会应该继续努力，加强发展中国家的各项政策，推动实现稳定，保持一个有利于发展中国家以均衡的方式扩大和利用资本流动的金融环境。影响稳定的一个主要风险是全球支付体系的不断失衡，市场随之担心有可能出现通过突然改变汇率和全球利率，无序调整失衡的现象。这种变化可能会造成国际金融市场的不稳定和混乱，结果将给所有国家带来不利影响。
　　要解决目前的全球失衡问题，进行一定程度的多边合作还是必要的。核心问题在于如何形成共识，采取汇率和总支出综合调整措施，增加顺差国的需求，从而重新平衡全球总需求，同时避免引发全球经济衰退。如果解决全球支付失衡的融资渠道的可持续性受到质疑，正如当前形势一样，那么开展多边合作，预防突然、无序的市场反应，就是非常可取的举措，尤其是考虑到全球失衡的不断增加在一些国家带来了贸易保护主义政策的压力。
　　世界经济正在走向一个多极化的国际货币体系，其中美国、欧元区、日本以及包括中国在内的几个关键新兴市场经济体，都发挥着重大影响。因此，新兴市场经济体的政策制定者应该努力强化制度，推动有利的政策机制，在世界金融和生产体系一体化程度和相互依存度越来越高的情况下，提高自身的参与能力。

本报记者 陆绮雯