（通讯员：陈宝莲）证券市场作为金融市场的重要组成部分，对国民经济的发展起着极其重要的推动作用。证券市场特有的筹集资金、公司价值发现以及风险提示等功能是市场经济条件下，一国经济健康、稳定运行的必要条件。由于我国证券市场开放时间不长,加之证券市场本身运作机制复杂、资本虚拟性等, 使我国相当比例的企业管理者对现代证券市场的基本理论以及证券市场投资管理缺乏深入的理解与认识。近期， EMBA金融七期学员有幸聆听了两位著名华人金融经济学家——来自美国耶鲁大学管理学院的陈志武教授与来自美国宾西法尼亚州立大学的曹泉伟教授——对证券市场和投资管理的精彩讲授。两位老师利用四天的时间，用生动的语言、典型的案例向学员们详细阐述了证券市场的发展历程、背景、原理，以及投资学的基本原理、理论以及相关分析方法。
        陈教授的课程内容主要包括四个方面的论题：（1）金融发展的意义，证券市场与经济增长的关系；（2）证券市场的发展；（3）资本市场与企业融资；（4）政府公债市场、利率曲线及其相关对冲基金策略。
        首先陈教授利用大量的统计数据论述了财富的产生以及金融技术的巨大价值。美国、日本、中国的人均GDP与就业者工作的小时数成负相关证明了光靠勤奋不一定就能产生巨大财富；中国各省的GDP数据证实了财富与土地无关；全球各国的石油储量与人均GDP的统计反映的是资源越多，人均GDP越低；18、19世纪引入货币金融创新后的英国战胜强大的法国证明了金融技术的巨大价值。陈教授认为，财富增长链的内在动力取决于制度创新与金融创新。金融技术的一大特点是将企业资产与企业未来现金流、土地与自然资源、个人未来劳动收入、政府未来税收流等资本化。对于个人来说，它可以帮助释放居民的消费潜力，调动经济增长的原动力。对于企业来说，它增加了企业的融资渠道、融资程度，降低了融资成本。金融技术创新是经济增长、社会福利趋向合理化的必然架构。
        接下来，陈教授用美国住房按揭贷款证券案例介绍了证券市场的发展。自有银行以来，提供住房按揭贷款一直是美国银行的主要业务之一，但在上世纪三十年代之前，因贷款期限短、贷款结构安排不合理等问题，使银行承担了过多风险。1929年的股市泡沫让许多人无法偿还贷款，造成了大批银行与信贷机构倒闭。这次危机的教训使美国国会进行了一系列金融立法与改革。1938年成立“联邦全国住房贷款协会”，协会从银行手中买走住房贷款，激活了二级住房贷款市场。1970年，“联邦全国住房贷款协会”开始推出住房贷款证券，把不同种类、不同地区的按揭贷款打包，以质押证券的形式向公众和机构投资者发行。这一金融创新成为了首例资产证券化。随后，又围绕放贷推出了一系列金融创新，这些创新极大地促进了经济的发展，但同时也带来的巨大危机。本次美国次贷危机就因证券交易链过长，金融化水平超越了制度构架所能支持的容量所致。
        在第三、四个论题中，课程主要介绍了证券的种类，企业如何利用证券市场融资，以及政府公债市场、利率曲线与“债券套利”、对冲基金的特点与原理。
        曹泉伟教授主要介绍了2008年美国金融危机、股票的定价原理、宏观经济与股票价格的关系、私募基金与对冲基金的风险与回报等内容，并对永乐-摩根士丹利对赌协议、中航油（新加坡）、中信泰富外汇衍生品风波、ESL对冲基金如何成为全球第三大零售商等案例进行了详细解读。
        2008年的美国次贷危机导致金融市场崩溃，将美国经济推向衰退，并在全球范围内引起了金融危机。曹教授分析了此次危机的根源，认为低利率、给还款能力不足者贷款、世界各国对高风险金融产品需求的增长是导致此次危机的主要因素，并认为监管当局应重新评估金融监管系统的管理框架，银行要建立完善的风险评估体系，以此更好的应对下一次金融危机。
        在股票价格决定因素的分析中，曹教授以格力与海尔的股票为例，透彻地讲述了影响股票价格的本质：市盈率与收益的增长率。在永乐-摩根士丹利的对赌协议案例中，曹教授生动地讲述了投资银行如何影响我国企业的运行，无论输赢，投资银行都会获得高额的投资回报。最后曹教授利用中信泰富外汇衍生品风波清晰呈现了衍生品交易背后巨大的投资风险。
       两位教授都是业内的资深专家，既具有深厚的理论研究基础，又具有丰富的实际操作经验，授课风格活泼生动，案例剖析深刻；其丰富的专业知识，出色的授课表现以及营造的浓烈的课堂氛围得到了学员的一致认可与好评。（编辑：李泓）