如果说，金融业成本仅仅是吞噬欧元区财富的第一个“黑洞”，那整个欧元区经济的连锁损失就将是欧元区头疼不已的第二个“黑洞”。

而且，这个“黑洞”的影响还将更加持久，范围也更加广泛，金融业的脆弱传导到了各行各业，为经济成本“黑洞”的形成奠定了基础。

“一旦其他国家的金融体系受到冲击，必将产生一系列连锁反应。金融是实体经济的血液，一旦金融体系受影响，实体经济的发展必然被牵连。”上海国家会计学院教授彭润中判断：“由此蔓延开来，很可能导致整个欧元区国家的新一轮经济衰退。从这个角度来说，许多欧元区国家已经是迫于无奈，不得不对希腊进行援助了。希腊已经进行的债务置换方案也反映了这一点。如果不对希腊施以援手，目前债权人的债权损失将从‘可能’变成‘必然’。”换言之，这笔债权现在就像是呆账，如果不救助希腊，那就会直接变为坏账；而援助希腊，这笔呆账还有收回的可能。

这也正是欧元区的悲哀：不救，什么都没有；救了，或者还能捞回点，但投入却也不菲。

当然了，这也是希腊的底牌之一。崔洪建分析：“如果希腊退出，已经投入的救助金怎么办？都打水漂了。这也是希腊现在矫情的原因。它看到了这一点。很多国家说它是耍赖。”实际上，救助金的损失不过是欧元区经济迷失的前奏。希腊退欧，将大大打击欧元区的实体经济，甚至导致欧元区国家的经济衰退，这才是可怕的噩梦。

现在，从某种角度来说，这个噩梦正在渐渐地成为事实。最近，摩根大通的分析显示，过去9个月中，国外投资者持续抛售西班牙和意大利的国债，表明市场更多地认为欧元区外围其他国家会步希腊的后尘，而并非认为希腊是特殊案例。过去9个月中，国外投资者抛售的西、意两国国债规模分别达到800亿欧元和2000亿欧元。而且现在有风险的不仅仅是国外投资者手中的8000亿欧元的西班牙、意大利国债，同样有风险的还有5000亿欧元的西班牙、意大利银行债券和公司债券以及3000亿欧元的股票。而且一旦把投资资产算入，这个数字还会更大。当然，意大利银行1.4万亿欧元的存款和西班牙银行1.6万亿欧元的存款是很强大的保障，但希腊退出欧元区或者启动资本控制就会动摇这一保障。

这是一个连锁效应。很显然，希腊正在成为一个“范例”，尽管它的GDP在欧元区的占比不超过3%。但它退出的连锁效应及恐慌蔓延，可能引发欧元区其他重债国发生银行挤兑风潮、国债收益率及借贷成本大幅飙升，从而造成整个欧元区的金融和经济形势急剧恶化。

这也正是江时学的担忧。他最担心的就是，希腊退出后，市场信心将遭受巨大打击。事实上，欧洲债务危机久拖不决，不仅制约了世界经济复苏，而且还在消费着市场信心。“市场信心的提升在应对危机的过程中是至关重要的。可以预览，希腊退出欧元区后，市场信心将进一步疲软，使危机的解决陷入一种更为严重的恶性循环。”江时学说。

同时，欧元国际信誉受到的打击也将成为欧元区经济受损的重要因素。江时学认为，尽管希腊的危机在一定程度上是其咎由自取，但它被迫退出欧元区的痛苦选择也说明了，欧元的制度设计存在着致命的缺陷。不仅如此，希腊退出欧元区的“传染效应”也会“玷污”欧元的国际声誉，为其今后的发展带来不利影响。

“希腊问题不仅仅是希腊问题，因为对欧盟正式提出援助申请的还有葡萄牙和爱尔兰。”崔洪建也认为：“如果希腊出了问题，以前的政策和救助机制松动了，对其他国家可能有示范的效应，会拿希腊说事儿，市场会对欧盟和IMF执行协议的能力产生怀疑，会产生很大的信心的动摇和危机。所以，希腊问题涉及到市场信心、连锁反应和政治，问题就不是那么简单了。”托马斯·瓦克尔非常支持这一观点。他分析说，由于其他几个欧元区国家同样面临巨大的紧缩挑战，希腊的经历很可能会给其他有退出担忧的国家带来不同的风险感受。欧洲领导人将没有足够理由支持希腊只是个例外的说法。如果希腊退出欧元区，无疑将对全球经济造成沉重打击。

刘仕国则认为，随着希腊的退出，市场将会预期西班牙和意大利等退出欧元区的可能性增大。二者也将面临存款挤兑、资本外逃、投机风潮和流动性骤减等巨大挑战，银行信贷紧缩将更加严厉，实体经济继续恶化，失业率快速攀升，政治动荡加剧。

投资者恐慌情绪高涨，股市将大幅下挫，欧元走势急转直下，且短期内难以反弹，严重影响投资者的信心，资金流出欧元区，将引发大范围的资产配置调整。

或许那时，欧元区的经济衰退就会来临。这种经济成本是任何经济体都不愿承受的。

中国会计报，2012年6月15日

http://finance.ifeng.com/stock/roll/20120615/6613578.shtml