上半年宏观经济数据出炉以及过半公司发布中期业绩预告，使上市公司上半年盈利情况大致清晰，整体盈利增速可能仍然下滑。目前市场关注点转移到盈利增速到底何时回升，哪些行业、公司的业绩将率先触底反弹？带着读者关心的问题，本报记者从多角度进行梳理，以期能在纷繁的信息中，厘清脉络——

大众观察

上市公司盈利三季度将回升

　　截至昨日，两市共有1271家公司发布了中期业绩预告，其中净利润增长的公司有660家，占比51.93%；净利润下降的公司有536家，占比41.17%。数据显示，2011年中报全部A股上市公司中有58.71%的净利润实现增长。从数量来看，今年上半年上市公司业绩增速低于去年同期。

　　由于目前市场普遍用预告净利润上限来测算业绩，而下限与上限的业绩偏差很大，因此业绩实际增速可能低于预期。根据华泰证券测算，所有发布预告的公司，按照预告上限，中期净利润同比增长-3%；按预告下限，净利润同比增长-30.6%。以预告覆盖面最广的中小板为例，按预告上限，中期净利润同比增长11%；按预告下限，净利润同比增长-15.1%。

　　不仅如此，就算采用业绩预告上限，目前市场的中期盈利一致预期也与中报预告有较大的差距。Wind数据显示，上证A股中期一致预期盈利增速为15%，与-3%的净利润上限有18个百分点的距离；中小板一致预期盈利增速位24%，与11%的预测上限有13个百分点的差距；创业板一致预期盈利增速在41%左右，与36.2%的中报预告上限也有一定的距离。

　　面对这种情况，6月份多数机构不等中期业绩公布，提前着手大幅下调部分上市公司上半年盈利预测。Wind数据显示，机构对上证A股一致预期盈利增速已经从6月初的18%大幅下调至15%，1-5月份从20%缓慢下调至18%；机构对中小板一致预期盈利增速已经从6月初的32%大幅下调至24%，1-5月份从35%缓慢下调至32%。创业板一致预期盈利增速则相对平稳，1-5月份从44%缓慢下调至41%。

　　进入7月份，机构对上市公司盈利预测仍在下调，但是盈利下调幅度明显收窄。Wind数据显示，7月13日，机构对沪深300成分股的净利润合计预测为19213.99亿元，较基期变化率为-7.33%，7月12日该变化率为-7.32%，7月11为-7.28%,7月10日为-7.23%。而且中小板和创业板的盈利下调幅度也在明显收窄，A股整体盈利预测下调趋势开始减缓。

　　从盈利调整比率来看，Wind数据显示，在5月11日前1月内沪深300成分股中业绩预测被调低的家数为204家，占比68%；6月12日前1月内为130家，占比43%；7月12日前1月内为120家，占比40%。盈利预测下调家数比正逐步降低。同时，中小板、创业板的盈利调整比率也均出现了拐点。

　　“这往往预示着盈利预测正在企稳。”中信证券研究部严高剑认为，最迟到三季度将看到市场盈利预期的实质性改善。随着利率的不断下行和盈利预期的改善，未来A股估值将有望打开上行空间，中小盘股票估值上升空间更大。因此，7月份市场风格将偏小盘，而市场波动率和CPI回落也有利于小盘股。

　　Wind数据显示，机构对中小板2012年净利润预测增速为28.64%，沪深300为17.46%。近期机构对71家公司的每股收益预测不断调高，其中“002”和“300”开头的公司占比60%。“越往后，业绩对股价的影响会越来越大。”大同证券高级投资顾问刘云峰昨日对记者表示。

　　东兴证券策略分析师王明德认为，自上而下看，影响企业盈利最重要的两个因素是GDP增速和PPI。回顾上半年，工业增加值同比的持续下降和汇丰PMI连续8个月低于50都表明上半年经济处于下滑态势。而PPI连续3个月为负则表明工业品出厂价格持续下降，这也是企业盈利不断下滑的原因。展望下半年，在稳增长的政策主旋律下，经济将迎来复苏，企业盈利有望企稳，甚至略微回升。

　　“未来三、四季度盈利同比增速大概率将反弹。”华泰证券策略研究员姚卫巍认为，分行业来看，目前的预期与中报预告的业绩上限之差较大的行业，即盈利下修风险较大的行业，包括黑色金属、轻工制造、建筑建材；而预期与中报预告的业绩上限之差较小的行业，即盈利下修风险较小的行业，包括食品饮料、家用电器、有色金属。记者李宇欣王金萍

A股“中考”进行时

39公司连续三年中期净利增逾25％

　　本报讯随着津劝业中报率先亮相，2012年中报披露大幕正式拉开。一时间，上市公司业绩预告、业绩快报、中期报告如雨后春笋，各种预增、预减、扭亏数据更是目不暇接，紧张程度堪比“中考”。繁冗的数据中机会与风险并存，业绩、表现不对称的情况日渐增多，但在过去3年的“中考”里，却有39位表现优秀的“考生”得到了一致认可。

　　据Wind统计显示，2009-2011年，有39家公司连续3年的中期净利润增幅超过25%，且在同年的中报披露期（7-8月）表现出彩。沪深300指数在近3年7-8月的涨幅为-10.26%、13.27%、-6.48%，而在上述39只个股中，古今贡酒同期涨幅为22.94%、37%、26.07%，金种子酒同期涨幅为20.87%、42.55%、25.45%，康美药业同期涨幅为2.84%、31.84%、21.43%，北方股份同期涨幅为30.37%、52.63%、1.27%，老凤祥同期涨幅为27.51%、16.65%、29.17%，除了上述典型代表以外，其余34只个股也悉数跑赢指数，无一出现“见光死”的情况。

　　记者进一步统计到，在上述39家公司中，有35家公司在净利润稳定增长的同时，主营利润也连续3年获得了大幅增长，占比达到89.7，其中中恒集团的净利润、主营利润连续3年增幅超过100%；另一方面，有36家公司近3年的净利率复合增长率超过了20%，占比达到92.3%，其中悦达投资、世茂股份等6家公司超过100%，国电南瑞、合肥百货等13家公司超过50%。通过观察不难发现，上述公司的业绩并不能算非常华丽，但经营却非常稳定，大部分是靠主营业务的稳定增长带动了净利润的持续提升。

　　“业绩的稳定性、增长的持续性是支撑公司二级市场股价的重要原因，这比突发性、偶然性极大幅度的业绩增长可靠的多。”东吴证券高级研究员戴欢欢对《大众证券报》记者表示，从这些获得市场认同的绩优股来看，多数为抗周期类个股，自身具有很强的抵抗波动能力和较好的成长性，利好的释放也属于一个持续、渐进的过程。如果遇到经济增速下滑的局势，成长的稀缺性就更加明显。

　　德邦证券则认为，对预期的透支过大也是造成“见光死”的重要原因，因此在对上市公司业绩进行甄别筛选的时候，寻找超预期也是非常重要的途径。从过往数据来看，部分个股在经历了可观的涨幅后，稍作调整依然能够获得一定的上涨空间，多数是建立在稳定增长的基础上，对负面影响的抗性较好，对促进因素吸收更多，在理性之下，“强者恒强”一定能得以实现。记者惠晨晨

部分公司出售资产“救急”

　　本报讯在以业绩为风向标的财报披露敏感期，上市公司或许比投资者更关注业绩表现。观察发现，半年报披露前夕，公司出售资产的情况明显增多，而这也给公司的利润表带来一抹亮色。

　　记者粗略统计，二季度，约65家公司发布出售资产公告，而一季度，公告出售资产的公司仅39家，总家数上涨近70%。从出售的资产类型来看，包括交易性金融资产（如以近期出售为目的股票）、可供出售金融资产（如公司股权）和固定资产（如房产、设备）等。

　　“四季度该情况会明显增多。”上海国家会计学院教授郭永清对记者分析，一是ST公司重组的动机非常强烈，重组中都会涉及到已有资产的出售；二是业绩不佳的公司，会通过出售资产来粉饰业绩；三是资金紧张的公司，会通过出售资产来融资；四是涉及到诉讼的公司，资产有可能会被法院拍卖而出售。

　　出售资产给公司带来的利润颇为可观。如中关村、深深宝A等。对此，郭永清称，出售资产来粉饰经营业绩是上市公司惯用手段，其背后是公司经营业绩不理想，不能满足投资者的预期。但由于出售资产属于一次性收益，从有效市场的角度，出售资产带来的业绩并不能带来股价的上涨。

　　大同证券高级投资顾问刘云峰则对记者表示，出售资产会让上市公司的业绩客观上更好看一点，但这是非经常性损益，不构成对股价的长期正面影响，所以关注这些公司，还是要适当谨慎。

寻找下半年业绩改善行业

保险行业下半年盈利改善速度加快

　　本报讯随着降息通道的确立和政策红利的释放，保险行业基本面有望迎来“峰回路转”。有业内人士指出，在上半年走出一波政策性行情之后，保险行业下半年盈利改善速度将加快，全年盈利有望实现全面正增长。

　　下半年行业的改善主要可以从两个方向分析。首先是连续降息带来的利好。一方面，降息有利于保费收入增长；另一方面，降息也带来投资收益的改善与净资产的修复。

　　东方证券行业分析师金麟指出，从历史保费增长来看，寿险保费与同期利率同步负相关。近两年由于利率保持高位，其他金融产品对储蓄型保险产品销售的替代效应明显，阻碍了保费的增长。随着降息通道的打开，如银行理财产品收益率、五年期定存利率等都将下行，这使得保险产品分红率相对吸引力和竞争力提升。而从历史数据来看，降息后保险投资收益往往会有较好表现，且考虑到去年下半年保费基数大幅回落，今年下半年行业保费增速有望逐步回升。

　　从投资端上看，降息也带来显著利好。债券投资方面，降息周期有利于债券价格的持续上升，由于目前债券资产占保险公司投资资产近一半，因此债券价格上涨将有助于大幅改善保险公司资产负债表，推动净资产上升。而流动性改善背景下股市等权益类市场有望回暖，也利于保险板块权益投资收益的提升。不过降息将导致保险业新资金及到期资金在定息资产上的配置收益率略有下降，但是与存量资金相比，业内人士预计新增及到期资金量对整体收益率的影响有限。

　　其次，政策红利在下半年亦有望逐步释放。海通证券行业分析师丁文韬认为，税延养老和投资放开是下半年保险创新的两大重点推动方向，预计三季度将是政策出台的密集期。丁文韬认为，由于税收刺激大幅提升保险产品内在吸引力，税延保险推出后有望大幅提升投保人参保积极性（类似的美国401k养老金计划推出五年后行业规模几乎翻番），中性估计下预计上海地区五年后此项业务将贡献行业年利润约4.1亿，全国推广五年后将贡献行业年利润约81亿。

　　此外，在金融创新的大背景下，监管层亦正在研究逐步放松保险业投资管制，保监会促进投资的十三项新政也有望年内出台。据了解，无担保债券投资、股权与不动产投资、境外投资等政策有望率先推出，未来随着投资范围的扩大和监管的放松，保险公司投资收益空间进一步拓宽，中长期利好行业发展。（大众证券报）

大众证券报，2012年7月16日

http://finance.qq.com/a/20120716/003064.htm

中财网，2012年7月16日

http://www.cfi.net.cn/p20120716000594.html