（撰稿、摄影：李泓）《货殖列传》云：“无财作力，少有斗智，既饶争时”。一针见血地指出了财富创造的三条路径：没钱靠体力，少钱靠智力，多钱靠时机。很显然，对众多的职业人来说，投资自己就是遵循“少有斗智”的好策略。而“既饶争时”则是对应在资本市场翻手为云覆手为雨的创业家或者投资人。但无论是前者还是后者，都需要掌握通往财务之路的关键密码，那就是企业的财务报表。财务报表就如同阿里巴巴口中的那句“芝麻开门”，掌握了这把密钥，就能开启财富之门。

　　但对很多人而言，读财报是一件让人头疼的事儿，因为涉及太多的会计专业术语，数字有晦涩难懂。纵然有万般的需求，也抵不过枯燥二字，往往是望而却步，提不起兴趣。而管理硕士项目来自得克萨斯大学达拉斯分校张元教授的“投资与管理决策中的财务分析”课程，用深入浅出的案例和简单明了的概念，可以让不熟悉会计的学员们轻松了解财报数字的含义，对职业经理人来说，通过解读财务报表，不断改进企业缺失，提升经营绩效，强化企业竞争力，获得在市场中脱颖而出的基础，同时，也能举一反三，了解很多知名企业被市场淘汰的原因。对投资人来说，可从财报弄懂关注企业的竞争力，挖掘财务舞弊的可能，从而规避财务陷阱和投资风险，作出正确的投资决策。

张元教授

看懂录像很重要
　　会计分析的基础是四张表，即资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表及其附注。他们之间既独立，又密不可分。资产负债表记录了某一天的企业经营情况，就如同录像中的暂停，可称作时点报表。因而期初资产负债表和期末资产负债表不一样，发生了变化，变化的轨迹可以通过利润表、现金流量表和所有者权益变动表来说明。这三张报表解释了期初、期末资产负债表变化的来龙去脉，可称作期间报表。他们构成了一段完整的录像。就像我们看录像时候，在不同的时点截屏形成不同的图片，为何图片会发生变化？这需要播放录像来解释。

　　看懂录像的关键还在于弄明白录像中具体图像的含义，这就牵涉到资产、负债、权益、收入、费用、利润、现金等重要的概念。这些概念之间有着密切的逻辑关系。资产是公司的资源投入，负债和所有者权益是公司的资源来源。资源来源和资源运用是公司的一体两面，因而是对等的。公司存在的目的是取得利润，利润来源于收入，在取得收入的过程中要发生费用和成本，成本和费用其实就是在运用公司的资产。公司的资产通过成本和费用转化为收入，因此资产是一个公司的未来成本和费用。
　　为何期初和期末的所有者权益会不同呢？可以通过利润表和所有者权益变动表来解释：公司实现的净利润归所有者，会增加所有者权益；公司股东追加投入，会增加所有者权益；公司向股东分配股利，会减少所有者权益；公司注销股本返回给股东，会减少所有者权益等。　
　　最终，将资产负债表和利润表结合起来，就得出一个动态的会计等式：资产＝负债＋所有者权益＋收入－费用。

众小组讨论热烈

数字背后的商业模式
　　利用财务报表来分析公司的财务状况和业绩，并据以预测未来财务绩效。财务报表数字的加总性太高，不能直接提供管理问题的答案，只能协助管理者以及投资人发现问题、深入问题。每个会计数字背后有一系列复杂的管理问题。若以单项会计科目来看，沃尔玛流动资产中金额最大的是存货（2005年约为322亿美元），流动负债中金额最大的是应付账款（2005年约为254亿美元）。这种现象反映了零售业以赊账方式进货后销售、赚取价差的商业模式，也显示出沃尔玛如果无法有效地销售存货、取得现金，庞大的流动负债将是个沉重的压力；其次，庞大的存货数量也会造成相当大的存货跌价风险。如何管理这些风险，便成为管理阶层和投资人分析沃尔玛资产负债表的重点。此外，沃尔玛的土地、厂房以及设备的净值（扣去累计折旧）高达759亿美元，这部分产生的管理问题也是很大的挑战。对此，沃尔玛成立专业的不动产管理公司，凡是店面的扩充、迁移、关闭、分租等事项，都由专业经理人处理。

　　在财务分析中，比率分析占有比较重要的地位。通过比率分析，可以评价企业的财务状况、经营成果和现金流量，寻找企业经营的问题所在，为改善企业经营提供线索。一些常见的财务比率，则吐露了更深刻的竞争力含义，流动比率就是个好例子。衡量企业是否有足够的能力支付短期负债，经常试用的指标是“流动比率”，流动比率的定义是：流动比率＝流动资产/流动负债。流动比率显示企业利用流动资产偿付流动负债的能力，比率越高，表示流动负债受偿的可能性越高，短期债权人越有保障。一般而言，流动比率不小于1，是财务分析师对企业风险忍耐的底限。然后，对沃尔玛而言，这种传统的分析观点恐怕不适用。长期以来沃尔玛的流动比率呈现显著的下降趋势，上世纪七十年代，沃尔玛的流动比率高达2.4，之后一路下降，到2005年只有0.9（438.24亿/488.26亿）左右。这是否意味着沃尔玛有周转失灵的危险？其实不然。这又是由沃尔玛的商业模式决定的，当消费者刷信用卡购买商品2－3天后，信用卡公司就必须支付沃尔玛现金。但是对供货商，沃尔玛维持一般商业交易最快30天付款的传统，利用“快快收钱、慢慢付款”，创造手头营运资金。因为现金来源充裕且管理得当，沃尔玛不必保留大量现金，并且能在快速增长下，控制应收账款与存货的增加速度。由于沃尔玛流动资产的增长远较流动负债慢，才会造成流动比率恶化的假象。

这是一门艺术活儿
　　前景分析主要是预测未来报酬，包括收益或现金流量，或者二者兼而有之。这项分析以会计分析、财务分析以及经营环境和战略分析为基础，其分析结果表现为用以估算公司价值的一系列预计未来报酬。虽然有各种量化工具可以帮助提高预测的准确性，前景分析依然是一个非常主观的过程。正因为如此，前景分析有时被称作一门艺术而非一门科学。

　　估值是财务报表分析的一项重要结果。所谓估值，通常指估计一家公司或其股票的内在价值。估值以现值理论作为基础。该理论认为，一项债务或者权益证券（或任何其他资产）的价值，等于该证券（或资产）全部预期未来支付总额按适当折现率折现的价值。现值理论适用货币的时间价值概念，其简单含义为：一个个体一般更喜欢目前消费而非将来消费。因此要对一项证券进行估值，投资者需要两方面的信息：该证券在其整个期限内的预期未来报酬和折现率。股票的未来支付包括股利和资本增值。债券的折现率是现行利率或者更确切的说，是到期收益率，而股票的折现率是经过风险调整的资本成本，也称作期望报酬率。在估值中最通常使用股利折现、股权自由现金流量和剩余收益三种模型。

课程结束，同学们送上嵌有张元老师名字的工艺品

合影