撰稿：张梦醒（课程撰写组）摄影：刘廷和　组稿编辑：李泓

　　2014年11月底，中国人民银行宣布开始下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。不到十天之后，国务院发布了《存款保险条例—征求意见稿》。随后的时间里，我国的经济市场回暖，股市利好。短短几天，两条政策新规的出台，为什么对经济社会产生了如此影响？在上海国家会计学院，由台湾大学经济系李怡庭教授主讲的EMBA课程《货币政策和宏观经济》中，我们也许能够一探这其中的奥妙，寻找小货币是怎样撬动整个宏观经济的秘诀。
　　“宏观经济学之父”凯恩斯曾经说过：“传说列宁曾宣称，要摧毁资本主义体系的最好办法，就是摧毁其货币体系……列宁绝对是正确的。没有更细致、更确定的手段，比起以摧毁货币体系的方法，能完全改变社会的现有根基。”事实上，一个国家的货币运动构成了这个国家的金融体系，李怡庭老师正是以金融作为联接货币和宏观经济的切入口，给学员们打通了这两者之间的任督二脉。

李怡庭教授

中古车市场失灵——资讯不对称理论
　　中古车市场，即所谓的二手车市场。假设在没有担保的二手车市场上，若好车车主愿意接受的最低价格为2000元，坏车车主愿意接受的最低价格为1000元；同时，买方购买好车愿意支付的最高价格为2400元，购买坏车愿意支付的最高价格为1200元。若市场上的买卖双方拥有完全的信息，则二手车市场会顺利交易，达到出清状态。
　　然而，二手车市场上车辆的质量好坏是一种私人信息，只有卖主知道，买主并不知情。所以，在资讯不对称的情况下，假定买方知道市场上好坏参半，在交易中买到好车的概率为0.5，所以，买主面对任何一辆车愿意支付的最高价格为1800（2400*0.5+1200*0.5）元。该需求价格低于好车车主愿意接受的最低价格，高于坏车车主愿意接受的最低价格，因此，好车车主会退出市场。
　　当买方知道二手车市场上都是坏车时，他们所愿意支付的最高价格会降低，于是，二手车市场上进行交易的都是坏车，好车无法进行交易。结果就是双方有利的交易无法达成，导致市场失灵。
二手车市场之所以会出现逆向选择，原因是交易双方的资讯不对称。同样，在金融市场上，也可能由于资讯不对称而出现逆向选择的情况。相对于企业而言，投资人是缺乏讯息的一方。投资人愿意支付的价格是他认为市场上公司的平均品质来决定的，如同二手车市场一样，最终好的企业将退出金融市场。这也可以解释在我国，发行有价证券并非企业最重要的外部融资管道，而只有那些成立时间够久、规模很大的公司才得以在市场上发行有价证券的原因。
　　那么，面对这种情况，市场该如何解决呢？李怡庭教授告诉学员们，解决金融体系中金融体系中逆向选择的问题，主要途径就是加强企业信息的披露，主要途径有：通过专业与商誉兼具的机构收集和贩卖资讯；政府管制以增加资讯披露；金融机构，如银行，利用其功能和优势降低逆向选择的问题，银行不必在市场上披露其借贷信息，同时通过抵押品与担保的机制，减少贷款人道德危险问题。

台湾基层金融问题—自由利率化之痛
　　20世纪70、80年代，台湾的金融机构普遍重生产，轻消费，承做中长期放款的意愿低落；在进行信用配给时，过于看重抵押与担保，轻视借款用途本身的获利能力，对于公共事业、大型企业与出口企业比较青睐，而民营中小企业则饱受歧视，以及具有特殊身份、给予回扣或接受放款条件者才能得到放款。此时，台湾经济日渐发展，产业对资金的需求不断增加，得到金融机构放贷的难度很大，而民间财富不断积累，对金融资产的种类、投资管道与金融服务的需求也日益增加。
　　这时候一部分的资金需求自然而然的转向了民间借贷，即未纳入管理、非正式金融体制，包含储蓄信用社、融资性租赁、民间互助会等类似如影子银行的机构。而这些民间借贷以较高利率吸收资金、缺乏法律规范，金融记录不良，风险偏高、倒账、诈骗时有发生。政府为了整顿金融市场乱象，在20世纪80年代末期，使银行利率完全市场化，同时允许民营银行的设立，开放金融市场给新的竞争者加入。
但是在开放新银行成立后，使得民营银行加速侵蚀基层金融的客户，压缩了基层金融机构的生存空间，加上监管和地方金权政治的加入等，使基层金融机构逾放比（逾放比： 一般是指金融机构逾期放款占全体放款的比率,此一比率越高代表该金融机构放款品质越差）持续上升。
　　银行数量的大幅度增加导致竞争迅速白热化，一半以上的银行市场占有率都不足1%，台湾地区银行业的资产收益率及净资产收益率一路下滑，分别从1994年的1%和11.5%下降到2001年的0.5%和5.5%。同时，资产质量也一路下滑，银行业不良贷款率不断升高，由1991年不到1%增至2001年7.7%，其中公营银行为5.25%，民营银行则为8.47%。竞争加剧导致个别民营银行开始爆发危机，1995年8月初，彰化四信公款遭娜用、国票盗开100亿 的商业本票，竟在一周之内相继爆发，引起挤兑风波。其后 627台南后壁农会、桃园中沥农会、高雄小港农会、金门农会及日前华侨银行超贷案等接连发生的二十几起金融风波，引发了大规模的挤兑风潮。
　　目前，我国也在逐步放开利率，推动利率市场化改革，台湾作为一个先行者，在其使利率市场化的同时，遇到了众多问题，如银行濒临倒闭、获利性差等，都是值得我们借鉴的。

存款保险制度——平息银行挤兑的利器
　　金融市场的资讯不对称理论，导致一般民众缺乏银行经营管理的信息。而银行遵循的是先到先服务的原则。因此，一旦有存款人对银行的偿债能力发生质疑，为了保障存款的安全，就会到银行去提款。银行一般将民众的存款放贷给企业，可能在挤兑发生的时候，缺乏足够的现金，流动性差，此时若没有外界援助，则会面临倒闭的危险。更为严重的是，挤兑可能会因为存款人无法辨别银行好坏而引起传染现象，导致其他往来银行资金的问题，最终造成金融体系的不稳定。
　　存款保险制度是指国家以立法的形式，强制要求银行、信用社等吸收存款的金融机构按规定缴纳保费，形成存款保险基金，当个别银行经营出现问题、存款人利益可能受损时，及时动用存款保险基金向存款人偿付受保存款，并采取必要措施维护存款及存款保险基金安全的制度。为了避免挤兑的发生以及可以在最短的时间里平息挤兑以避免金融恐慌，许多国家都建立了存款保险制度。
　　通过存款保险制度，可以让存款人更大放心的将资金存入银行，而不必担心银行倒闭的危险。但是，存款保险制度主要是保障资讯相对比较匮乏的小额存款人，而不能取代市场参与者的监督，为了促使大额存款者进行监督，一般会设置保额上限。目前我国的保额上限初步设置为50万，能为我国99.63%的存款人提供全额保护。

　　除了上文金融市场的资讯不对称理论、台湾的自由利率化之痛和存款保险制度，李怡庭教授还讲授了很多关于货币政策与宏观经济之间有用的知识，比如央行的货币政策、美国的QE、汇率制度、国际通货和影子银行等等，将原本充满理论和枯燥公式的经济学课程，通过一个个鲜活的实际案例，展示给学员们，让人意犹未尽。

EMBA
    　SNAI-ASU合作EMBA项目自2003年开办以来，以其独特的专业定位、前沿的课程设置和豪华的师资阵容吸引了大批高端精英人士，在业界形成良好口碑。项目荟萃了亚利桑那州立大学、耶鲁大学、加利福尼亚大学伯克利分校、康奈尔大学、纽约大学、宾夕法尼亚州立大学、华盛顿大学和弗吉尼亚大学等世界名校的一流教授。他们不但拥有欧美名校的博士学位和丰富教学经验，而且具有为全球知名企业提供咨询或担当政府高级顾问的经历。
　　项目课程以管理和领导力培养为主轴，聚焦金融和财务领域，同时添加服务管理和服务创新元素，从全球化的视角探讨中国经济和企业战略发展的机遇和挑战。通过会计、经济学、金融、战略管理、供应链管理及服务致胜等核心课程紧扣国际理论与实践前沿，既提供系统的理论基础，又训练审慎的思维方法。特设的选修课让学员在金融管理、资本市场或服务创新等方面拓展视野，积蓄能量，在这个充满竞争又相互融合的全球化发展中掌握主动。
　　项目发展十年来，已从上海辐射至全国二十余个省、市、自治区及港澳台、美国、新加坡、马来西亚等诸多地区，900多名学员陆续毕业。项目学员层次很高，董事长/总裁/行长级的学员达到60%以上，厅局级以上的政府官员近40位，江浙沪等地的银行、证券、保险等金融机构的董事长、行长、总经理，宝钢集团、上汽集团等一大批优秀国有企业以及宏达集团、三一重工、红楼集团等一批成功的民营企业的董事长、总经理等高管也都纷纷参加了项目的学习。如今，几乎在国民经济的各个行业中都有我们精英校友活跃的身影，他们凭借自己的聪明才智，在各自的管理岗位上贡献着自己的力量，在实现自身价值不断提升的同时，也持续地为整个社会创造财富。