撰稿：许昕（课程撰写组）　摄影：刘洋

王竹泉教授

　　企业每天必不可少的内容就是跟资金打交道。对于一个企业而言，企业发展的重心是财务管理，财务管理的重心就是资金管理，对企业生存发展有决定性的作用。为了提高大家对资金管理的认识，王竹泉教授针对资金管理问题为EMPACC学员进行了专门的讲解。
　　王教授以风帆股份为例引出了今天的主题。在07年的年报当中可以看到，风帆股份的销售收入与06年比增长了百分之四十，实现的利润增长了80%，净利润也实现了74%的增长，从这三个指标来看，业绩有大幅度的提升，然而现金流量表中经营活动产生的现金流量，06年有一个多亿，而07年经营活动的现金净流量变成了负的十一多亿，意味着经营获得现金流入要少于现金流出，为维持正常经营活动的进行，要靠短期借款，长期借款弥补这样一个资金的缺口，整个一年的销售额在二十几亿，现在要增加贷款十多亿，企业净利润和经营活动的净现金流量差距有十二亿，财务压力非常大。而该公司到08年销售收入有20%的增长，利润亏损两亿八千七百万，现金流量表在08年有正的九个亿。不仅维持正常上产经营没问题，而且有能力偿还一部分贷款。从报表中可以看出存货、应收款、应付款是主要导致差异的原因，所以这家公司在业绩大幅度提升，财务资金却出现巨大压力的主要原因在于营运资金的管理。
　　我们在衡量企业收益时，常用企业的收入、利润等，但维持一个企业正常的生存并不局限于利润，正像风帆股份，利润多时，资金周转比较快困难，而08年亏损时却有正的现金流量，甚至有能力去还贷。为什么出现08年利润和现金流量的巨大差异，从现金流量表中可以看出，存货减少，应收项目减少，应付项目是增加的，实际还是营运资金项目的管理。从这个例子中可以看出，资金管理的对企业的重要性。
　　资金管理的首要目标是保证增值性，除了产品经营，企业还可以通过资本经营来实现增值；而资金的筹措是财务的基本要求，首先要满足业务活动对资金的要求，资金链保持流动性，除了要求具备偿还债务的能力，还包括资金的灵活性，具体体现在当企业业务活动需要增加需求时需要财务能满足资金的需求，满足业务扩张的需要，在经济压缩时能保证资金的有效退出，资金管理应当与业务的扩张和收缩变化相适应，我们把他定义为财务的灵活性—对资金的需求做出科学的预测和分析，以便能及时的应对，但终极目标是为了实现资金的增值。
　　王教授指出资金运动贯穿于全部的经济活动，要科学的管理资金运动首先要对资金运动有一个正确的认识。通常我们将经营活动作为一类，将投资和筹资活动统称为理财活动，资金的运动分为运用资金和筹措资金两个方面，但将这两种活动统称为理财活动，在之前资本市场发展不健全，产品需求大的情况下，理财活动是完全附属于经营活动。在今天的企业来说，这种理念可能不再试用。例如，张裕14年整个资产有89亿，既没有对集团外其他企业的直接投资，也没有资本市场有价证券的买卖，其资产基本全部用到了经营活动，在这种企业中，这种划分方法仍是适用的。再看另外一家公司，复星医药，06年利润总额有三亿多，营业利润只有1259万，占比不到百分之四，投资收益三亿三千多万。复星医药无论从那个角度来看经营活动都不是其主要活动，资本经营带来的贡献更大，按照这个方向，应更多地向资本方向投入，不再符合经营活动为主，投资活动为辅的模式。对企业来讲，要看经营活动和投资活动的那种回报率更高，来确定资金运用的配比。合理的分类，才能更好的对资金进行管理。
　　那我们该用什么样的指标来衡量资本的运用效率？传统上多用存货周转率、应收账款周转率等财务指标——企业的资金处于不断的周转循环的状态，周而复始，衡量周转的速度成为资金运用效率的一大衡量方法，但这样的资金运营评价方法适合于大部分活动都集中于产品经营的企业，如果企业的营业活动不再局限于产品经营还包括资本经营时，这种评价方法则不再适用了，分子是营业收入，分母为全部资金，而产生该部分收入的资金只是全部资金中的一部分，则该比例失去了准确性，严重的误导对企业资金运用效率的评价。
　　如何改进该指标？王教授提出可以用现金流量表中的经营活动或投资活动中产生的现金流入作为分子，将总资本分为经营活动资本和投资活动资本，分别计算其各自息税前带来的利润，最终得到资金运用的效率。
　　营运资金的定义应该是什么呢？把流动资产减去所有的流动负债，叫做营运资金的，并不是一个从资金需求的角度提出的，因为他在流动负债中把短期借款所筹措的资金也减掉了，所以剩余的部分，是流动资金的需求当中短期借款所筹措资金还不够的部分，需要你长期借款，你自有资金再去弥补的其余的部分，剩下的部分，这个指标把个营运资金的需求缩小了。 那么恰当的应该是流动资产减营业活动的流动负债。我们可以理解为业务人员自己可以想办法去融通的资金，不需要你财务提供支持，业务能够吸收的资金还不够，其余部分需要我们财务去给他提供资金相应的支持，那么这个差额如果是正数的话它意味着是在这个营业过程中真正还需要投资者再去提供资金的支持，财务应该帮他再去满足这样的资本的需求。想方设法去解决他的资本需求，提供保障他的在营业过程中的资金的要求。那这个数额会不会出现一个负数的情况，流动资产减去营业活动的流动负债，这种情况也是完全有可能发生的。
　　这样的一个资金概念，它既然是垫资性质的，资本需求性质的一个资金概念，当然我们实际上是完成同样多的业务，所以这方面的资金用的越少越好，投资者往往能不投就不投，能少投就少投。这种资本需求的越少，那么资金运营的效率会越高。计算资金的占比，可以把你运营了多少钱和你所完成的销售收入作比较。即100块钱营业收入，需要净投入多少流动资金。以09年为例，房地产业短期借款占营运资金之比为138%，意味着流动资金的周转都在一年以上，一年收不回来。那这对我们直观的常识也是吻合的，房地产行业是高度资金密集型的，他的资金水平是行业中最高的，平均水平达到138%， 而电力，煤气，水热，生产工业，蔬菜，短期借款占营运资金之比晓宇1%，因为这些行业没有存货这种概念，它的生产过程也非常简单，不需要大量的制造企业的存货储备，所以他的资金在行业水平中是比较低的，在这些行业当中相对来说是比较少的。采集业，传播文化产业，交通运输业与仓储的指标为负，分子是经营活动的营运资金的占用，分母是营业收入，如果这个比值出现了负数，一定是分子出现负数，经营活动的营运资金出现了负数，而经营过程中的营运资金在经营过程中的流动资产，与经营过程中的流动负债的话，流动资产比流动负债少，那等于说他这种行业平均来看，不仅不需要往里面投钱，而且经营活动可以为企业筹钱，不但不需要你花投资者的一分钱，而且营业过程中还发挥筹措资金，还能发挥这样一种功效。总而言之，各行各业差别还是比较大。
　　传统的营运资金管理方法已经不适应现在的企业，需要对资金管理的理念和模式重新来进行创新，可以从几个方面来考虑，首先是业务方面，业务流程的商业模式的创新去实现自建馆里绩效，可以通过财务与业务的合作共同来解决资金的问题，而不是单纯的财务人员单方面的解决资金的问题，真正达到好的效率。第二方面是从管理体制创新上，在此方面大有前景；第三个方面是金融创新，像戴尔，整个供应链上优化，商业模式的流程再造、重组上提升资金管理绩效的成功理念，海尔在90年代出现的应收账款、存货的迅速攀升，影响了跨地区经营的扩张，后来通过业务流程的再造，解决了这个问题，同样在2000年后，海尔提出国际化战略，开始进入国际市场，2005年后，进入全球化战略品牌发展阶段，面临国际的竞争，与国内市场不同，大量赊销，应收账款迅速增加，海尔采取了大客户加应收保底的方式，首先和国内跨地区不同的是，虽然要赊销，但并不是不加选择的选择客户，竞选一些信用品质好的大客户，采取信用销售，并将赊销的应收账款迅速卖给渣打银行，间接的实现现款现购，但保底成本比较高。还有很多金融创新的手段，这只是其中的一个例子，通过供应链的整合优化，体制创新、金融创新来实现营运资金管理的绩效提升。
　　资金的管理体制无外乎集权和分权的差异，是统一管理还是各公司、部门各自为政，给其高度的自主权，不能简单评价哪一种方法更好，要具体看所要实现的目标。现在越来越多的大公司，在资金管理上更多的采取集中的管理体制，如果采用分散的管理体制，我们在看公司财务报表时会经常发现三高的情况，大量的借款和货币资金，资金分散在成员企业中，可能在其中一家公司有很多资金闲置，而另一家则到银行借款，如果把集团内部资源统一利用起来后，可以解决资金余缺的调整过程。宝钢在90年代收购多家企业后，仍保持他们独立的身份，若想节约一个亿的利息费用，常见的是压缩贷款规模，减少贷款，非常困难，但后来宝钢很轻松的实现了利息费用节约几千万上亿元的结果，并不是通过压缩贷款数额，而是靠自己管理体制的改变，资金的筹措和管理体制上，采用收支两条线，分公司仍然跟客户单独结算，计入收入账户，收入账户每天自动划入总部账户，若要用钱，提前做计划报到总部，总部通过银行将钱打到支出账户，剩余的钱将自动转回总部账户，所有钱都集中到总部，如果整个集团的钱都不够用再统一贷款，解决了资金余缺的统一利用，仅仅这一项措施即可为集团减少了几千万甚至上亿的费用，充分利用了闲置资金。宝钢还有进一步的改进机会，划拨需要很高的手续费，宝钢可以采取与银行合作，账户合并的方式，将宝钢所有账户合并，余额自动合并，可以减少手续费用。既减少了利息费用，也减少了资金划拨的手续费用。
　　第三个可以创新的空间是金融的创新，供应链金融这几年得到了快速的发展，对银行来讲，供应链产品的推出，增加了增值化的服务，银行业务得到了提升，对企业营运资金的管理实现了跨越企业的资金管理上的合作，通过这样几个方式实现营运资金的管理，提高整个资金链运营资金的效率，发挥了积极的替代作用。比如说青岛的软控上市公司研发的配料系统是一个高度精度化的系统，但软控的主要客户是民营企业，没有能力购买该设备，资金没有办法保证，所以，软控的银行和主要客户开发了回购担保销售模式，很好的解决了问题，最终银行可打消民营企业偿还贷款难的顾虑，民营企业可借到贷款购买材料，而软控可以实现销售，打破了三方的僵局，从整个供应链角度考虑问题，而不是单个企业各自为政的考虑自身的利益，优势互补之后，可以提高整个供应链的活力，客户技术得到提升以后也会带动软控的发展，银行也在控制风险的前提下获得了贷款的机会。因此，供应链金融可以解决资金管理的一些问题。与利益相关者实现合作共赢，是现在市场合作发展的金融理念，也是世界各国间合作方式。管理体制上最大的经营决策，是在股东大会层面，也就是治理层，治理结构、机制，对企业的经营运作、资金管理创新，所以我们通过管理的创新，十八大以后很多企业开始谈谈混合所有制的问题，把混合所有制提高到我们基本的形式，但在很多国有企业中，动力并不是十分的明显，并没有大范围的推广开来，怎样从资本角度考虑混合所有制也是我们作为财务人员应该关注的问题，国有企业有信用好的优势，而民营企业有更强的市场意识，独到的经营眼光，更强的运作能力，怎么在混合所有制上利用这些优势，实现更好的资本运作。
　　王教授从经济活动的分类，整个资金运动的依存关系，重新认识企业资金运动，建立新的资金运用框架，在不同的企业中确定不同的主次经营活动，怎样在经营活动和投资活动间合理的配置资金等方面向我们完美的诠释。

EMPAcc　
　　2002年，学院与香港中文大学工商管理学院合作推出了高级财会人员专业会计硕士项目（EMPAcc），致力于培养“具有国际一流水准的中国CFO”。该项目是我院最早举办的学位项目，也是国内第一个专业会计硕士学位项目。
　　项目课程强调理论与实务并重，重点培养学员将国际最新的经济、财务和会计理念和方法运用到实践中的能力。成绩合格颁发香港中文大学高级财会人员专业会计学硕士学位及上海国家会计学院财务总监资格培训证书。项目70%的师资是香港中文大学的资深教授，他们都在北美取得博士学位，拥有多年的企业咨询经验和职业经理人培训的教学经验。其余的师资由上海国家会计学院本院师资或聘请境内外商学院的知名教授以及大陆政府界和实务界的精英担任。