撰稿：杨晨（课程撰写组）

　　在复杂变幻的资本市场中如何稳健前行？面对各种市场观点如何选择投资策略？在上海国家会计学院EMBA第十二期的课堂上，曹泉伟教授给出了自己的一些建议。
　　曹泉伟是宾夕法尼亚州立大学的讲习教授，在金融投资、证券市场及金融衍生品市场等领域有很深的造诣。他的研究方向包括金融衍生品定价、共同基金、对冲基金等，有着多年的研究和授课经验。本课程介绍了投资学的相关理论和分析工具，并结合中外金融市场案例及学术界最新研究成果，能帮助个人更有效地进行投资。

立足股市，踏浪而行
　　股票市场风云变幻，似乎难以捉摸。曹教授总结了之前几十年的美国股市和中国股市的变动，发现若是根据大盘变动不断买入股票，收益率要比长期国债或者短期国债的收益率都要高，而风险由于长期投资就被分散掉很多。这给了我们一个投资股市的思路：从长期来看，被动投资比主动投资更加有效。
　　市场中存在着投资者和投机者。二者同样是追求回报，只是追求的方式和策略有所区别。投资回报的来源靠股票本身的增值，投资者多是依据基本面和宏观分析进行交易。而投机回报来源于其他投资者的损失。投机比投资更注重时间的把握，更强调对人性和行为的研究。要是将投资的基础作用和投机对时机的重视结合起来，将实现优势互补。在选股时，可以依据市盈率、市净率、股息收益率等指标，也要注意许多催化剂因素的影响，如经济环境、分析师报告、并购重组等等。
　　通过对中信泰富外汇衍生品风波案例的讨论，曹教授深入浅出地讲解了各种市场因素和非市场因素对于股价的影响，同时也介绍了累计期权合约的风险性。

从基金中寻求更优的投资组合
　　2012年第11届人大常委会第30次会议修订《证券投资基金法》。新《基金法》首次允许公募基金公司设立时可采用合伙制，允许基金经理持股。这种改变有助于形成有效的内部激励制度，大大防止了人才流失，也使得公募基金发展迅猛。
　　曹教授在对基金经理的业绩做评价时，介绍了选股能力和择时能力这两个指标。选股能力是指超出能够用系统风险解释的那部分投资收益，是基金经理能力的体现。择时能力是指基金经理预测股票涨跌情况进行买卖股票的能力。通过对中美基金经理的业绩分析来看，最好的基金经理有相当不错的选股能力，但是几乎没有体现出择时能力。这也就能说明，为何基金的业绩波动性大。依据以前年度的业绩往往无法预测本年度的盈利情况。而基金经理们通常只擅长某种基金的投资，其所做的策略又通常在短时间内无法调整。可见，无论是哪种投资策略，都无法在复杂的市场中成为“常胜将军”。
　　新《基金法》中加强了对非公开募集资金的规范，私募基金的监管体系正日益完善。私募基金是私下或直接向特定群体募集的资金。曹教授主要讲到了对冲基金。它属于私募基金的一种，运作借用了金融衍生工具和杠杆效应，可以在可能盈利的情况下更好的规避风险，当然进入的门槛也比较高。另外，作为近年来新兴的一种类型，“基金中的基金”也值得关注。它是一种专门投资于其他证券投资基金的基金，关键在于找到好的基金经理，利用基金经理的能力进行投资。发挥多位基金经理的长处，做多市场、多策略、多经理的投资组合。
　　根据多年来的研究积累，曹教授对现有的私募基金评级体系进行了改进，总结出自己的一套分析手段。新的体系总结了私募成功的五大要素：投资业绩、投资流程、投资团队与公司治理、中后台支持、风险控制。与此同时，在分析评级时，新体系引入了选股能力和最大回撤。选股能力是基金经理能力的直接体现。最大回撤是指过去一段时间内基金遭受的最大损失，反映了基金的清盘风险。新的体系将收益和风险结合分析，力求在二者之间寻求平衡点。

段永平的成功——价值投资
　　段永平是步步高集团的董事长，曾以创立“小霸王”和“步步高”两个知名品牌而闻名全国。2001年移民美国后，转做投资。他曾与网易的丁磊交流过，当时网易的发展战略是要进军游戏市场，发展大有可期，而且它的市盈率等指标都是不错的。2001年互联网泡沫刚刚破灭，网易股票跌到了0.8元。结合上述分析，这个价格并不能完全反应网易公司的价值。于是，段永平大量投资网易股票，到出手之时股价翻了近百倍。
　　曹教授与大家分享了段永平的价值投资理念，“如果你发现这个企业是个好企业，即使股价下跌，只能说明投资机会更大；但是倒过来讲，如果你发现这个企业其实是个不好的企业，虽然股价掉了很多，依然远超它的价值。你就应该卖，跟你亏了多少钱是没有关系的，所以最重要的是了解企业的价值”。段永平对游戏机市场甚是了解，自己也是很喜欢玩游戏。正是看到了市场对于游戏的需求，所以他对于网易发展游戏的前景胸有成竹。
　　丘吉尔曾说过：“你能看多远的历史，就能看多远的未来。”曹泉伟教授在短短两天的时间里，跟学员们分享了股票、基金方面的投资策略和经典案例。带着前人的经验，相信学员们能以所获知识，在资本市场中更得心应手。