（通讯员：潘晓，摄影：刘荣光）《股东价值创造与财务报表分析》于6月26日如期开课，课程围绕证券市场、财务会计、商业风险和金融风险；财务报表重分类；估值；简单预测与复杂预测四部分展开展开，课程为期四天。授课教师为我院金融研究所所长单喆慜副教授。

 
      “财务报表分析的目的是什么？”单喆慜副教授认为，“财务分析的本质是反映企业的经济活动，从经济活动中找到规律，运用这个规律去预测未来。”课上，单教授就财务分析的目的、分析方法，向我们娓娓道来。“财务分析是要从数据当中解释经济活动的本质是什么，我们要搞清楚经济活动的本质，我们要把数据落地。”一个企业最重要的资源是客户，客户对产品的体验构成了企业的目标，经济活动的分析就是站在客户的角度看企业。
      经济活动分析应由竞争力、资源配置、内部管理三部分构成。我们可用波特五力模型分析企业的竞争力，与同行业比企业的产品是否有优势，与上下游谈判是否有议价能力，产品是否能不被替代，是否有自己的门槛。企业最重要的资源是客户，一个企业如果掌握了客户资源，他和同行业比市场份额就高、同上游谈判就有议价能力，有客户产品就不容易被替代。企业的责任是创造用户价值，只有把用户当成是核心竞争力的企业，才会有发展潜力。
      此外，客户还关心企业的资源配置。资源配置涉及两方面：第一，企业总共有多少资源，这个资源不是讲资产，而是讲资金，讲财务资源。杠杆的使用，决定了一个企业能做多大。第二，企业未来会往哪里去，即资源往哪个方向配置。波士顿矩阵模型可以用来很好地分析企业未来的发展方向。在波士顿矩阵中，如果企业的高占有率的产品在一个低增长的市场上，则被称为现金牛，现金牛代表企业过去投入多，现在是收获的时候，如果企业有现金牛，则代表他是稳定的，但一个企业光靠现金牛则很难实现增长；如果一个企业要取得增长，一方面可能是在低增长的市场上加大投入，扩大份额，另一方面则是跟着市场走，去投高增长的市场。在高增长的市场上拥有高份额，这在波士顿矩阵中称为明星产品，企业要想在一个高增长的市场上维持高份额，就代表高投入，否则增量的市场就有可能被别人分享，企业在这个市场上的竞争是尤为紧张的。无论是现金牛还是明星产品对企业来说都是好事情。但有时企业是在一个高速增长的市场上享有低份额，这是问题产品。对于企业来说，这面临着企业要不要跟进的决策。在一个高增长的市场是，份额却很低，如果企业加大营销力度，则可能提升，但要不要投呢，这是个问题，要不要投就取决于这个企业有没有财务资源。此外，有的企业会在低增长的市场上保持低份额，这个则是瘦狗。
     纵观整个波士顿矩阵，我们可以做静态分析，分析一个企业的资源配置的状况，帮助我们了解一个企业的现状；但我们还需对企业做一个预测，企业未来会往哪走。波士顿矩阵有个很强的暗示，即跟着市场增长走。如果一个企业跟着需求驱动的增长的市场去投资，他将取得良好的市场回报。
      经济活动分析的三部分是内部管理，客户也关心管理，这包括企业产品和服务的生产过程。企业做产品的过程包括采购、产品的制作、销售。企业应当站在客户的角度，向客户解释产品创造的过程，降低与客户的沟通成本。财务分析要关注一个企业是不是有规律，是否拥有持续经营的能力；要对该企业的股权投资是不是创造价值进行评价。财务分析更需要通过财务数据反映一个企业的经济互动。
      在本门课程的技术环节，单教授以企业的核心回报，作为对企业本质的总结，以实际融资成本率，作为对公司金融本质的总结，以两者的价差和财务杠杆的使用程度，解释了MM资本结构定理的意义，以及在实践中的检验和运用。借助资本资产定价模型（CAPM），最终成功解释了EVA，企业价值创造能力，以及股东对企业投资回报的最终评价。凭借对企业规模和对财务指标的独特理解，单教授认为经过系统设计和科学定义的财务指标，可以用来概括和总结企业发展的规律，反应企业管理的特点，某些指标可以用来预测企业未来的发展。
      单教授在课堂上旁征博引，列举了美邦服饰、云南白药、万科地产、佛山照明等大量案例，通过对一个企业财务数据发解构、重建，找到财务数据背后的经济规律，从而实现对企业发展的基本判断。为期四天的课程，同学们意犹未尽，并纷纷表示，在今后的学习中，应当有倾向地学会透过企业的财务数据，分析企业经济活动的规律。