（通讯员：朱治平，摄影：赵茉莹）自2012年5月以来，中国的资产管理行业迎来了一轮监管放松、业务创新的高潮，随着券商、基金、保险、期货等机构相继获得开展资产管理业务的资质，资产管理市场一改之前银行、信托专享的局面，真正进入了“百家争鸣”的“大资管时代”。
        “大资管时代”资产管理市场风起云涌地创新和发展，新政下银行、信托、保险等各类金融机构监管“松绑”，正在极大地改变着资产管理机构之间的竞争格局。证券行业在迎来新机遇的同时，也迎来了新的挑战。越来越多的创新型业务在“大资管”时代的浪潮中光芒四射，这其中最为耀眼的一颗便是愈发成熟的“资产证券化”业务。
        7月30号，一个平凡的暑日上午，在上海国家会计学院三教的马蹄形教室里，却正有一群来自全国各地的财会青年精英们翘首以盼地等待着他们的“暑期学校第一课”。这堂课将由来自兴业国信资产管理有限公司的颜晓倩老师为大家带来时下最热门的“资产证券化”业务的讲解。

 
拥有丰富实战经验的颜老师深入浅出，脉络清晰地为大家讲述了资产证券化业务的前世今生。详细梳理了什么是资产证券化，为什么要做资产证券化以及怎么去做资产证券化。将学生心中的疑惑娓娓道来。

        一、 什么是资产证券化
        颜老师援引《证券公司及基金子公司资产证券化业务管理规定》中的条款对资产证券化进行了定义：证券公司、基金管理公司子公司等相关主体开展的，以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过设立特殊目的载体（SPV），采用结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。
通过问答的形式，颜老师使得同学们对这一定义有了更直白的认识：简单来说，对企业而言，资产证券化就是将他们拥有的流动性较差的资产转变成流动性较好的资产；对金融机构而言，资产证券化业务可以帮助他们寻找到优质的资产，有效解决目前存在的“资产荒”的窘境。

二、 为什么要做资产证券化
        颜老师详细通过分拆资产证券化业务中证券化资产的特征、融资方式的特征为我们详细阐明了这一点。
        证券化资产的特征：资产必须具备一定的同质性，未来产生可预测的且稳定的现金流量，或有明确约定的支付模式，这种约定必须是契约性质的；证券化资产有良好的信用记录，违约率低；本息的偿还完全分摊于整个资产存续期间；资产的债务人或贷款的借款人有广泛的地域和人口统计分布；有可理解的信用特征，资产的合同标准规范，条款清晰明确，避免不合规范的合同和因合同条款缺乏有效性、完备性而造成利益上的损失；资产的平均偿还期相对较长。
融资方式的特征：首先它是一种结构型的融资方式。对证券化的基础资产进行分解，按照资产的期限、利率等特点，对资产进行分解、组合和定价，并重新分配风险与收益；对银行的中介功能进行分解，将过去由银行一家承担的发放贷款、持有贷款、监督贷款使用和回收贷款本息等业务转化为多家机构共同参与的活动。同时，它又是一种收入导向型的融资方式。资产证券化的融资方式是凭借进行证券化的基础资产的未来收益来融资，投资者在决定是否购买资产支持证券时，主要依据的是基础资产的质量、未来现金收入流的可靠性和稳定性。它有别于产权融资的资产融资，资产支持证券权益的偿还不是以公司产权为基础，而仅仅以被证券化的资产为限。通过资产证券化，发起人持有的金融资产转化为证券在市场上交易，其本质即发起人最初贷出去的款项在市场上交易，这样就把原来由发起人独自承担的资产风险分散给众多投资者承担，从而起到了降低风险的作用。
        同时，颜老师又站在法律的视角，从更高的层面为我们阐述了我国资产证券化当前面临的主要法律障碍。包括：我国资产证券化线性法律法规的法律位阶障碍；信贷资产证券化的法律障碍——基于信托法的规定；以及企业资产证券化的法律障碍——资产支持专项计划作为SPV的独立性问题等。

        三、 怎么做好资产证券化
        实务出身的颜老师无疑对这方面有着深入的了解。她抽丝剥茧般地为我们详细介绍了操作企业资产证券化的每一个流程。
        首先是确定各个参与机构。包括特殊目的载体、发起机构、登记、托管、承销机构以及评级、律师、会计师和担保机构等。特殊目的载体是证券化过程的核心机构，是连接投资者和发起人的纽带。发起机构在此过程中则承担着多重角色，包括委托人、原始权益人、资产服务机构以及投资人等。资金保管机构是保护基础资产安全、避免基础资产回收款与发起银行或信托公司相混同的重要参与者；承销商需要组建承销团并完成资产支持证券的销售工作，他们从一开始便参与到项目中来，实际上从资产池的选取、产品设计、到监管沟通、联络组织其他参与人，再到最终的产品发行，承销商都扮演了重要的角色。评级、律师、会计师和担保机构则各司其职，负责确保整个资产支持证券的顺利发行。
        其次是开展尽职调查，确定基础资产。证监会对于基础资产有着相当严格的要求，从积极标准和消极标准两个方面进行了详细的阐述。包括核心要求是能够在未来产生可预期的稳定现金流，法律层次上要求权属明确，有法律依据，无权利瑕疵或负担，依法可以转让。颜老师更是借此机会利用自己丰富的知识对《资产证券化业务基础资产负面清单》进行了详细解读，使同学们受益匪浅。

 
        尽职调查完成以后，便要依次开展设立SPV，基础资产转让，信用增级，信用评级以及备案与发行、维护和偿还等。其中尤其应当注意的是信用增级部分，分为内部增信和外部增信。外部增信主要包括第三方担保、流动性支持、保险、信用证、信用违约互换等，内部增信则主要包括优先次级分层，超额抵押、超额利差，现金储备账户以及回购条款等。
        随后颜老师更是直接拿出典型的融资租赁资产证券化案例、应收账款资产支持证券化案例以及收益权资产证券化案例进行细致剖析，实践与理论结合，帮助大家更好地理解资产证券化业务。
        颜老师精彩的讲解获得了大家热烈的掌声，下课后，同学们仍然紧紧地围绕在颜老师的身边，提出各种疑问，颜老师也一一为大家耐心做了解答。