（记者：马翠莲）日前，在上海国家会计学院主办的“素问财经”活动上，上海国家会计学院金融研究所周赟博士分享了关于房市、股市、债市、汇市的精彩观点。他表示，所有货币都贬值唯独美元大幅升值的现象不可持续，未来要加快人民币国际化并保证人民币国际化后会有更多的海外投资者持有人民币资产。

　　周赟表示，我们现在面临的最大问题，一个是进行科技创新，另外一点是缓解贬值压力。劳动生产率不变情况下收入上涨，要有更多资本流入进来才可以。像美国的经济，为什么之前发展这么好，就是大量资金涌入。美国老百姓生活水平高，很多是来源于向全球发货币的铸币税。所以在技术进步的长期过程还没有完成的时候，我们另外一个需要做的就是人民币国际化，同时积极地推动我国A股加入MSCI等国际投资领域重要的参考指数，加快完善我国的债券市场，建立良好的金融投资环境，保证人民币国际化后会有更多的海外投资者持有人民币资产。

　　怎么解释中国的房价增长？“我认为在城市化进程放缓后，房价的增长将收敛于名义可支配收入的上涨。”周赟说，过去城市房价的上涨主要来源于城市化进程和人口导入，特别是城市化进程中的旧城拆迁。城市化进程当中的拆迁，相当于政府提供了一笔融资。“譬如地方平台公司先去发债，融完钱进行拆迁，拆迁完了钱给居民，居民把这个钱进入商品房市场，把周边房价推高。政府也愿意看到这个房价上涨，房价上涨之后这个地开发之后收的税就多，同时也带动其他地块价格上涨。实际上这是启动资金。像长沙、成都为什么涨不起来，都是做新城，新城拆迁成本非常低，都是农田。”

　　周赟说，上海的城市化进程算是非常快了，但是城市化有一个边界。年轻人平均收入可以购买的房子就三四百万元，所以上海主城区最外围的房子就是三四百万元。最外围的房子就是通勤时间往返3－4个小时之内的。通勤时间不可能再长了，再长上不了班了，所以这就是城市的外延。轨道交通推到哪里，三四百万元房子就到哪里。最边缘的房子最能够跟收入接轨，北上广都是这样。

“经常说房价和汇率，汇率往下贬一点对于名义收入有一定支撑作用，但是人民币不可能长期贬值。长期贬值对我们来说只有坏处，我们经济转型就失败，就等于我们走上老路。”

　　那么，我们现在该做如何投资？周赟说，大宗商品是很重要的前瞻性信号，我们的很多产能特别是民营企业的产能已经在快速淘汰，结果很多企业从今年上半年开始利润增长。“很多上市公司利润增长是超预期的，所以之前我就说了，现在最好的投资标的就是股票，特别是新兴市场的相关标的。”

“至于外汇投资，我认为最近美元的加息预期和避险情绪，将美元推得过高，目前我更看好低估的资源性货币，例如加元、卢布和澳元等。特朗普上台他的经济政策里面有很重要一条，即投资拉动经济，重点是基础设施建设，他已经抛出了类似中国的四万亿。过去几年，我们所有资源型的货币，加元，卢布和澳元都大幅贬值，因为各个国家都把投资往下压。现在特朗普上台之后会带动投资的再通胀，再通胀最后的结果就是大宗商品需求会上升，资源性国家货币会逐步走强。”

　　周赟说，对于特朗普上台后的前景，对全球经济波动特别是美元加息的力度，大家感觉不太清晰，判断美国在今年12月加息后再加息的步伐一定放缓，这与去年的情况极为相似。去年全年都在预期美联储加息，结果只在12月加了一次息，部分学者预期今年将加2－3次息，但是一直推迟到现在还没有加。现在各国货币都在贬值以提前将12月份的加息预期消化掉，现在就等着落地。加完之后包括贵金属在内的大宗商品价格都会重拾涨势，这跟去年的情况非常相似的。

　　周赟表示，美国经济复苏对于全球经济不是一个坏事，特别对于中国经济也是非常好的事情。大家应该对中国经济未来非常有信心，而且我们有些技术创新也在推动。过去几年，我国不断推动产业整合，例如北车和南车整合，中国远洋和海运整合，这些都有利于我国相关产业的技术进步和竞争力提升，会为中国未来的经济增长提供非常好的基础。

“不看好的货币是欧洲国家的货币。我一直说欧元区的问题会继续下去，它的问题是很难解决的。亚洲我最不看好是新加坡元。TPP最开始倡导者是新加坡，后来美国把它做大了，现在美国要退出了，像新加坡这类受益于经济全球化的小国经济以后可能面临较大挑战。”

　　周赟说，欧洲的问题是没有办法解决，主要是欧元的问题，欧元区内存在的发展不平衡问题只能通过要素的自由流动解决，但这一点在欧洲社会内部有极强的反对声音。

　　周赟说，我们国内也有这种问题，沿海城市和内地省份之间也出现这种问题，沿海城市劳动生产率更高，单一货币情况下地区差别比较大，我们解决的办法是转移支付和户籍制度改革。欧洲也转移支付。欧洲觉得转移支付是可以，给你一点钱再提出要求，希腊还觉得伤自尊。其实没有这个转移支付也是可以解决，单一货币区的前提条件是要素的自由流动，什么要素？就是整个投入要素，包括劳动力、资本、科技，其中最重要要素是劳动力，劳动力一定要自由流动，但这一点在欧洲社会内部有极强的反对声音。

　　周赟说，国内可以投资的资产无非是股票、房产、大宗商品，还有一个很重要的就是债券市场，美国进入加息周期之后中国债券市场也会出现问题。随着我们经济复苏，通胀就会回来，这对债券市场不利。此外，我国的经济结构转型必然导致差企业加速淘汰。未来两年会有更多企业出现债券违约，这些信用债违约会进一步推升利差，带动债券价格下行。

　　其他还有什么可以直接投资的？周赟说，还有一个最主要的可以投资就是私募股权投资，我国一定会大力推动科技创新，我们现在看到的一些蓝筹股是银行、钢铁，会发现以后新经济中这些股票应该都不是蓝筹股，我们会形成一些新的蓝筹股。新经济蓝筹股现在正处在培育过程当中。如果你是企业自主创新，很多是创新类技术、独一无二，这个时候未来股权增值非常高，这是我们瞄准的投资方向！

“如果进行配比排序，一般来说排在第一位的是股票，就是证券，第二位是大宗商品，资源性外币资产，以及股权投资，低配债券和房产。”周赟最后表示。

上海金融报，2016年11月28日