（通讯员：冷姗，摄影：刘荣光）乳鸭池塘水浅深，熟梅天气半晴阴。五月的学院时而阴凉时而炎热，池塘里的天鹅嬉戏依旧，课堂里的朗朗书声依旧，研究生部主任郑德渊教师是企业财务风险管理理论与实务的主讲教授之一，性情谦逊儒雅，不苟言笑，谈到兴起处嘴角会不自觉露出一丝笑容，也体贴周到，过程中会时不时询问同学能否领悟明白其中原理。郑德渊教授就是这样，温和和蔼立于讲堂之中，为上国会2016级研究生们讲述着风险与风险管理中隐含的企业与未来不确定性所做的博弈。

宝胜股份-套期保值

不是每个企业都有足够的需求与能力去对抗未来的不确定性的。什么样的企业最需要做套期保值？这是个值得探究的问题。作为一家从事电缆研发、生产和销售的制造业上市公司，宝胜股份自2004年上市以来，为了对占公司成本中主要原材料——铜的采购价格风险进行管理，公司持续参与上海期货交易所期铜交易。那为什么宝胜股份选择去做这个锁定未来风险的操作呢？

原来宝胜股份产品的主要原材料是铜，铜价成本占到产成品成本的80%，市场上铜价的小小变动将引起宝胜股份生产成本的大幅波动，对损益影响也是不言而喻。而同时宝胜股份所处的电缆行业的产业集中度极低，企业数量众多，行业竞争非常激烈，宝胜没有能力转嫁成本上涨压力，因此宝胜股份有极强烈的动机选择期货做套期保值规避其未来成本上涨的风险。

另外宝胜股份作为国资背景的上市公司，其融资约束程度相对较低，公司有充足的财务自由度，有足够的现金资产用于套期保值所需缴纳的保证金支出，且其当下没有做大规模投资的资金需求。这也就解释了宝胜股份有足够的财务实力拨出资金做套期保值。

影响企业做套期保值的因素还有羊群因素-同业之间有没有选择做套期保值的操作，证券分析师的分析。从报表上看，宝胜股份的套期保值对利润的影响是正面的。

福乐能源-结构化融资

民营企业融资难早就不是什么不能说的秘密了。各银行和金融机构普遍推行贷款抵押担保制度，民营企业的规模与业务能力限制了其防范金融风险的能力，又找不到足够的抵押物，担保的难度也很大。福乐能源的融资难可想而知。

福乐能源想到了巧妙的利用类期权合同“空手套白狼”-于2000年年初、2004年年初与两家下游炼焦企业签订了期限为六年的类期权合同：炼焦企业首先预付一笔资金给福乐集团，福乐集团承担偿还本金的义务，但不支付合同期限内的应付利息。作为对炼焦企业的补偿，炼焦企业有权利以约定价格自福乐能源购买约定数量的主焦煤。经历了公司发展初期融资约束和焦煤价格在2004-2008年间的暴涨，看似福乐能源拥有了一份看涨期权，可以在价格上涨时获利，但是从研究中却得出该融资方案资金成本过高的结论。

隆基股份-盈余管理

2012年隆基股份发布业绩更改公告，公司对无锡尚德的应收账款计提近一亿元坏账准备，导致隆基股份上市首年即巨亏。该笔应收账款在2009-2011年间光伏产业整体低迷、无锡尚德即将陷入财务困境之时产生，此时为公司第二次申请过会的紧要关头，公司大幅放款对无锡尚德的信用政策，是基于真实信用风险评估之后做出理性决策，还是为公开发行股票进行盈余管理，是以财务手段进行盈余管理还是财务运营相结合的手段进行盈余管理？通过对其进行琼斯模型的应用，结合隆基股份这几年间的经营性现金流和应收账款的情况，可以得出，2010年，隆基股份信用政策较紧，经营性现金流很高，出现了负的可操控应计利润，这存在隐藏利润的可能；2011年，由于其继续缩紧信用政策，盈余管理的空间相对缩小，可操控应计利润接近于零，但和2010年相比，其应计利润的变动较大，这可能是其释放之前隐藏的利润的结果；而2012年，在非可操控性利润较低的情况下，其凭借着较高的可操控应计利润，使得总应计利润为正，而这一年，隆基股份大大放宽了对无锡尚德的信用政策，导致应收账款激增，这很可能是其采取的盈余管理措施的结果。

风险管理工具在实际应用中的效果并没有像预想中达到预期效果，体现了风险管理工具的复杂性，也是这堂企业财务风险管理理论与实务存在的必要性。