（撰稿：褚凯佳，摄影：刘荣光）这一学期的《企业财务风险管理理论与实务》由郑德渊副教授和赵敏副教授执教。

郑德渊老师教学主要涉及理论部分，从五个方面来分析企业面临的风险以及与之相对的应对措施。郑老师谆谆教导，从开学第一课就给我们提出了他所总结的有关学习的人生经验，这着实给在黑暗中摸索前进的我们以前进的指引。

郑老师说，要学会发现问题，想问题。在这个信息爆炸的时代，更多的信息支持使我们认为很多事情都是理所应当如此的，缺少了自己发现问题的能力，从而也缺少了想问题的能力。

以每次课堂中提及的值得我们思考的问题为例，其中一个问题是：上证A股综合指数是什么？我们一般会简单的回答其定义，而不会去思考诸如该指数是如何编制的，与其他指数的编制方法是否不同，不同指数有什么差别，该指数的历史渊源是什么等等。这种想问题能力对我们知识的学习、能力的提升、论文的撰写、甚至工作中都是很重要的，是一种应该终身掌握的能力。然而为我们所缺少。

另外，如何衡量已经把一个问题想明白。郑老师说，有些人认为把与该问题有关的他人的文章、观点看几遍，就算是明白了；而真正衡量的依据是能够自己用通俗易懂的语言，把这个问题讲给别人听，并能准确传达。可见我们能把一个问题想明白，理解透彻，是需要下功夫的。

赵敏老师教学主要涉及实务部分，近几年备受关注的资产PPP融资与资产证券化是两个主要的讨论点。赵老师严谨的教学风格，也培养了我们认真课堂态度，师生互动氛围浓厚，教学成果丰硕。

一、收益率之思

收益的度量是企业财务风险管理最重要的一部分。不同收益率的计算方式，常常使我们难以清楚地认识到本质的风险所在。举一个极端的例子，第一年的收益率为100%，第二年的收益率为-50%，这两年的几何收益率为0，而如果计算算数平均收益率则高达25%。算数平均收益率是当今市面上很多理财产品、基金所用的计算方式，但这一方式是否真实地体现了本金的增长呢？

所以收益率的不同计算方式，值得我们对比思考。而几何收益率又是否完美无缺呢？

二、β值估计

企业面临的风险可以分为非系统风险与系统风险，对于系统风险即不可分散风险，这一风险的度量是β值。

β值的计算，一般是某一股票的实际收益率对市场收益率进行回归，得到的斜率即为β值。作为一种风险指数，衡量个别股票或股票基金相对于整个故事的价格波动，对企业投资的风险管理是至关重要的。

另外β值的理论，也是分散风险的理论依据，只有投资于那些受市场影响相反的投资，才能降低风险，提高收益率。

三、从月饼券问题，看盈利本质

单位以100元每张向月饼商采购月饼券，并将月饼券作为员工福利。存在一个做市商的黄牛，从一些员工手中以每张50元收购月饼券，并向市场上的其他小业主以80元出售月饼券，或向月饼商以70元出售月饼券。最终月饼商能够以低价消灭了提供月饼的义务。

在这个循环中，各个利益相关方都获得了利益，体现了做市商的黄牛做出的流动性的价值。在这个循环中有两个获利机制，即低买高卖和高卖低买。做市商的黄牛是低买高卖，而月饼商则是高卖低买。

四、期权的重要性

期权赋予期权持有人，在某个确定日期或之前以确定的价格购买或卖出某一资产的权利。期权有看涨期权和看跌期权，它看似简单明确，却是很多金融工具，金融产品的最本质的构成。企业为了对冲风险进行的套期保值策略，都是基于对期权、期货的运用实现的。

五、利率风险之可转换债券

与可转换债券有关的几个事项有转股、回售、赎回和下调转股价格。从期权理论来分析，转股相当于一项投资人持有的股票看涨期权，回售相当于一项投资人持有的可转债看跌期权，赎回相当于发行人持有的可转债看涨期权，下调转股价格，相当于发行人持有的转股权力复合期权。

可转换债券是一种十分重要的金融工具。这一例子也正说明了，期权是金融产品最本质的构成，所以掌握期权的基本理论是极为重要的。

六、汇率风险之购买力平价理论

购买力平价理论，即在不考虑通货膨胀因素下，同一商品在全世界任何地方价格相同。熟练运用购买力平价理论以确定相关的币种价值是否被低估或高估，确定是否存在套利机会。当然这种套利机会是十分稀缺的，但购买力平价理论以估计汇率变动，落实相关的外汇远期合约、外汇期权以及货币互换等工具，确实能为公司降低面临的汇率风险。

七、PPP融资

PPP是公共部门与私营部门之间就交付公共服务形成的一种基于合同安排的合作关系。值得注意的是很多我们通常意义上认为的PPP项目，并不是真正的PPP项目。

PPP融资项目的成功落实，最主要要考虑的因素是项目的风险如何分配和度量，然后是进一步在此基础上如何进行项目的定价。

PPP项目的物有所值评估是十分重要的，能够决定项目能否成功。该评估主要是比较一个项目采用PPP模式与传统采购模式相比的优劣。评估结果一般作为是否采用PPP模式和确定风险分担的依据。

八、资产证券化

资产证券化是以能够产生可预期现金流的资产为支持发现证券进行融资的过程，其本质是资产信用融资，是风险的界定、分割和重新分配。

这种以资产为基础的融资方式，增加了企业资产的流动性。

 短暂的《企业财务风险管理理论与实务》课程已结束，两位老师在课上为我们留下了很多值得我们进一步学习和思考的问题；谢谢两位老师给我们引路，当然留下的更多的知识需要我们自己去发掘和掌握。