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上证综指拟7月修订 剔除风险警示股纳入科创【2020年6月21日，中国经营报】
日期：2020-06-22
本报记者 李慧敏 北京报道
上证指数将迎来30年来首次大调整，科创板也将拥有第一个指数。
6月19日，上交所发布公告称，将于2020年7月22日起修订上证综合指数的编制方案。
修订的内容主要包括三个大的方面：被实施风险警示的指数样本将被剔除；延长新股计入指数时间；科创板也将推出“科创50”指数。
上交所表示，完善指数编制方案是国际主流指数的通行做法。此次上证综合指数编制方案修订充分借鉴了国际指数编制修订经验，立足境内市场发展实际，有利于上证综合指数更加客观真实地反映沪市上市公司的整体表现。
“上证综指的表现与我国经济的增长速度不相匹配，股指长期在3000点上下徘徊，而我国经济总量早已今非昔比。”上海国家会计学院金融系副教授叶小杰认为，市场普遍观点认为上证综指是“失真”的，而此次指数优化可以更好地反映我国经济发展的实际状况。
中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军表示，指数优化与市场涨跌及投资者盈亏并没有非常直接的关联。新《证券法》的实施，给上证综合指数的优化带来了契机，同时，越来越多的面值退市股票（股价连续20日低于面值）出现，也促使指数修订加快了步伐。
《中国经营报》记者梳理发现，截至6月9日，今年以来，已有9家上市公司面值退市，占强制退市的75%。
剔除风险警示股、延长新股计入时间、纳入科创板证券
上交所表示，本次针对上证综合指数的调整方案重点表现在剔除风险警示股、延长新股计入时间和纳入科创板证券三个方面。
其一，指数样本被实施风险警示的，从被实施风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其从指数样本中剔除。被撤销风险警示措施的证券，从被撤销风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其计入指数。
“上证综合指数样本剔除ST股、*ST股，能够更好地反映沪市上市公司的整体表现。”上海国家会计学院金融系副教授叶小杰表示，随着我国资本市场注册制改革的持续推进，上市公司“壳”资源价值日趋下降，退市也进入常态化阶段，ST股、*ST股最终被退市的概率极大。
Wind数据显示，截至5月底，上证综合指数样本中包含85只风险警示股票。
其二，日均总市值排名在沪市前10位的新上市证券，于上市满三个月后计入指数，其他新上市证券于上市满1年后计入指数。
“此前，企业上市以后，第11个交易日就可以纳入指数了。现在延长了新股纳入时间，有利于增强上证综合指数的稳定性，引导长期理性投资。”赵锡军表示，排名前10位的新股，说明市值较大相对稳定，有代表性。如果市值不大又不太稳定，则要等到1年以后才能够纳入进来。
据了解，我国证券市场的新股上市初期存在波动较大的现象。2010年至2019年，新股上市1年内平均股价波动率是同期上证综合指数的2.9倍。
其三，上海证券交易所上市的红筹企业发行的存托凭证、科创板上市证券将依据修订后的编制方案计入上证综合指数。上交所表示，科创板也推出首个指数——上证科创板50成份指数，简称“科创50”。
“科创板代表了经济领域里最活跃的部分，纳入指数实际上优化了结构。”赵锡军表示，上交所主板上市的大多是主板比较传统的产业和行业，科创板纳入指数，增强了活力。
上交所表示，完善指数编制方案是国际主流指数的通行做法。此次上证综合指数编制方案修订充分借鉴了国际指数编制修订经验，立足境内市场发展实际，有利于上证综合指数更加客观真实地反映沪市上市公司的整体表现。
据了解，目前国际上的主要指数如道琼斯工业指数、标准普尔500指数、日经225指数等，都是选取某一部分成份股，编制方式与上证综指不一样。与上证综指比较类似的是纳斯达克综合指数，都包括了市场绝大多数股票，反映市场全貌。
“但这里讲的绝大多数股票并非严格意义上的全部股票，有一些特殊的股票还是会被剔除掉，例如纳斯达克综合指数剔除了将纳斯达克市场作为第二上市地的股票。”叶小杰解释，上证综指此次改革剔除被实施风险警示（ST、*ST）的股票，就是借鉴了这些思路。
“上证综指在中国内地的历史最悠久，其纳入的股票最多，某种意义上代表性也最强。”叶小杰认为，同时，上证综指给相关基金公司和广大投资者提供了一个锚定标的。有些基金公司发行了以上证综指作为跟踪标的指数基金，而广大投资者更多也以上证综指的涨跌和点位作为重要参考。
面值退市增多促指数优化提速
“上证综指的表现与我国经济的增长速度不相匹配，股指长期在3000点上下徘徊，而我国经济总量早已今非昔比。”叶小杰认为，市场普遍观点认为上证综指是“失真”的，而此次指数优化可以更好地反映我国经济发展的实际状况。
“上交所最初设立的时候，只有十几只股票上市，彼时应该说股指仅代表股市，跟宏观经济关系不大。30年前初创时期，把所有上市的股票都纳入并形成综合的指数，是比较合适的做法。”赵锡军表示，但是随着经济的发展，股市与宏观经济的关系也越来越受到重视，对于反映股市变化、股市运行的上证综指，对其精确度、有效性、充分性都有了更高的要求。
值得一提的是，新《证券法》实施提供了一个很好的契机，更为重要的是，面值退市的情况出现而且越来越多，呈常态化，同时还出现了特别处理的多种类型的股票。随着新《证券法》进一步落实，还将有越来越多的可能性。
“如果面值退市一下子退得多，对整个指数的影响就比较大了。不是说这些股票不存在了，而是由于退市股票不能计入指数了，在这种情况下，面临退市的股票很多，但指数里头没有剔除，它们还在里头，退得越多指数就失真就越大。
对股市越来越明显的这种分化的情况，要适应这种变化，就要对退市或可能会出现退市的股票提前做处理。
《中国经营报》记者梳理发现，截至6月9日，今年以来，已有9家上市公司面值退市，占强制退市的75%。
指数优化影响几何
上证综合指数的修订，对于相关方会造成哪些影响？
“是否纳入指数，对于上市公司来讲，目前影响并不大，今后什么情况并不好说。”赵锡军表示，原则上所有的上市股票都要纳入综合指数，在这种背景下，一旦没有纳入进来，则反向说明股票不太正常，要么面临退市的情况，要么不太稳定。
至于对投资者会产生多大的影响，赵锡军认为，从目前来看，投资上证指数的只有2只基金，可能会对这2只基金产生些影响，但影响也是微乎其微甚至可以忽略不计的，对于其他投资者亦没有影响。
据了解，这2只基金，分别为富国上证综指ETF和汇添富上证综指指数基金，规模分别为2亿元和10亿元。
指数优化与市场涨跌及投资者盈亏并没有非常直接的关联。
叶小杰表示，指数优化只是调整了指数的编制方法，而最终决定市场涨跌和投资者盈亏的，应该是我国宏观经济的发展质量以及上市公司的基本面。当然，指数优化之后对于市场涨跌及投资者盈亏会有一些间接关联。比如说，指数优化之后，如果其运行更加平稳，更加符合“慢牛”形态，将更有可能吸引到长期资金入市，从而助推资本市场的持续上行。
值得注意的是，指数优化经常被误读为“人为干预指数”。
“有人说市场有ST股，也有好的股，为什么要把ST股去除掉呢？是不是干预指数了？”赵锡军强调，这里要特别注意“正常”二字，综合指数反映的是正常的上市情况，而不是被淘汰掉的情况，所以是对市场正常的优化，并非对指数的认为干预。
叶小杰也持同样观点，认为随着上市公司类型的日趋多样化，以及市场结构的变化，现有的上证综指确实无法反映当前沪市上市公司的全貌，当前的“温度计”刻度是有偏差的，而修正后的指数将更加符合实际情况。
（编辑：夏欣 校对：颜京宁）
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