（撰稿：朱元宸）2021年6月15日，《财务管理理论与实务A班》这门课程顺利结课。该课程由乔嗣佳老师和王怀芳老师共同授课，共54个学时，从理论和实务两个方面为同学们理解财务管理构建了完整的知识体系。

一、资本结构与企业融资

在课程的前半部分，乔嗣佳老师为同学们详细讲解了财务管理的相关理论，包括CAPM模型、有效市场假说、MM定理、代理理论、信息不对称理论、利率期限结构等理论知识。在帮助同学理解资本结构和委托代理问题时，乔嗣佳老师通过仁和药业和海航集团两个典型的案例分析在不同资本结构下企业运作可能存在哪些问题，对市场价值和发展前景具有何种影响，股权和债券融资的优势分别是什么等。

以仁和药业为例，作为典型的民营企业，在企业寻求战略转型阶段，通过减持股份的方式为企业融资以此来达成收购相关医药资产的目的，这种融资方式对于中小股东来说是对持股信心的打击，但是具有方便快捷的优点可以服务于企业战略转型的迫切需求。从仁和药业的资本结构来看，仁和药业的资产负债率仅为17%，一方面这说明企业的财务相对保守，另一方面也与民营企业债务融资困难的现实状况有关。而另一案例海航集团的资本结构却截然不同。在企业扩张阶段，海航通过融资租赁、海外融资、国内融资等手段在国内外高举债务，在航空、金融、物流、实业旅游、不动产等多个行业扩张，最终导致了债务危机的爆发。通过这两个案例，我们在课堂上能够更好地体会到不同资本结构均存在优势和问题，对于财务管理理论的学习更加的深入和透彻。

二、企业并购与业绩承诺

在课程的后半程阶段，从期权理论、投资决策到并购重组、融资战略，王怀芳老师通过许多实例为大家深入理解财务管理的实际应用提供渠道。

在讲到并购中的对赌协议时，王怀芳老师从蓝色光标收购精准阳光的实际案例出发，将蓝色光标的发展历程、并购原因、并购方式及其中涉及的其他条款娓娓道来。蓝色光标作为并购的成功案例，在很多方面都值得借鉴和学习，比如在并购中设立业绩承诺，规定“2011年-2013年净利润不低于3250万、4225万、5070万”，将税后净利润区分为不同档次调整相应的投资价格；同时蓝色光标在公司治理、服务期及竞业禁止承诺方面也作出了明确规定，以此来保证被并购方的稳定性。老师还提到在该案例中，蓝色光标与被并购方的对赌协议中只有低于设定利润的惩罚措施而没有高于设定利润的奖励方案实际上反映了并购双方在谈判时所处的地位强弱，在强强联合、弱弱联合、强弱合并等不同情形下并购的方式和条款也会存在不同。在这个并购案例中，我们学习到在现实中并购是如何进行的，可能面临那些风险，以及如何合理使用并购条款以降低并购中的风险等。同时我们也学习到面对被并购方不同的企业性质、运作方式以及不同的并购需求，并购的方式也需要进行相应的调整，对于已经成功的并购案例也不能生搬硬套。

通过三个多月的课堂学习，乔嗣佳老师与王怀芳老师将理论知识与实务经验倾囊相授，使同学们对财务管理有了更加深入透彻的认识，不论是对于财务管理的经典理论、研究方向还是对于财务管理在实践中的应用方式都有了新的理解。