（撰稿：严炎）2021年5月28日，《资产配置原理与实践》课程圆满结束，此次课程历时4周，短短的四个上午却让每一个参与其中的人受益匪浅，意犹未尽，但同时也为同学们打开了资本市场的探索之旅。此次课程由黄长胤老师担任主讲老师，黄老师有着丰富的实务经验，他以理论知识为基础，结合自身的工作经历，层层递进、深入浅出地为我们介绍了资产配置的原理、相关产品、资产配置的过程、资产配置的具体实施等方面。

当然随着国民经济的发展，人们财富积累递增的情况下，“资产配置”的必要性不言而喻。然而，如果给你一千万，你知道该如何进行资产配置吗？你知道资产配置的基本原理是什么吗？又该如何实践呢？接下来我们将通过黄老师的课程一起探索“财富的密码”。

一、资产配置的原因：货币的时间价值

当我们拥有1000万之后，为什么要将其进行资产配置？答案是显而易见的，货币时间价值的存在，使得过去的一单位货币通常比未来相同单位的同种货币价值更高，即货币经过时间的流逝，同单位的货币购买力下降，钱变得不值“钱”了。比如以一元钱为例，若人们将一元钱收藏在家，过了十年甚至五十年以后，将一元钱拿出来它还是一元钱，并没有任何的升值空间，但若将一元钱存入到银行或是购买合理的理财产品，进行适当的资产配置，在十年甚至五十年以后，一元钱将会升值数倍。因此随着经济发展，通货膨胀的存在，日常购买的消费品的价格上涨，而如果我们想要将这一千万升值给自己带来更多的财富，进行资产配置便有了意义。而所谓的资产配置是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常是将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配，通俗来讲，就是把鸡蛋放在不同的篮子里，把篮子放在不同的车上，然后车要往不同的方向开。

二、资产配置的原理

对于我们手中所持有的1000万该如何进行配置呢？我们首先需把握资产配置的原理，一方面，价格反向波动才是配置，顺周期下无法对冲风险。一直以来，我们都普遍认为高收益的背后有着高风险，然而黄老师通过股债的配置向我们展示了低风险与高收益亦可兼得。老师向我们展示了股债组成的资产配置组合在二者比例变化时对应的风险与收益情况。由图可知，当全部投资于债券时，风险确实最低，然而其收益也最低，这与我们预期一致。然而当我们100%配置于股票投资时，风险最大，然而收益却未能达到顶峰，可以发现收益的顶峰位于股债比7比3的位置，而此时风险却不是最大的。这就是资产配置的艺术所在，通过利用资产间的负相关性进行资产配置，对冲风险。

此外，黄老师在课堂上也用一个非常有趣的小案例证明了资产配置的核心原理。Fred目前30岁，预计65岁退休，每年有5000美元的养老金，他目前有三种选择，其一，每年将这5000美元存到银行，获取每年3%的固定收益回报；其二，扔硬币决定，若正面向上上涨30%，反面向上则下跌10%；其三，两次均正面向上上涨30%，一正一反上涨10%，两次均反面向上下跌10%；通过计算发现第三种选择下收益上升，风险却下降，最主要的原因即为一正一反、一反一正两种负相关的情况，分散了投资风险。

另一方面，让时间和金钱去工作，你只需要坐下来等待结果。借用格雷厄姆的观点，股票市场长期而言，是一台称重机，价值投资的威力随时间的延长而增大，因而对于投资者的心态提出更高的要求。追涨杀跌会给投资者带来较大的风险，短期可能战胜市场，但长期来看很难战胜市场，随着周期的拉长，资产配置却可以带来较高的收益率。课堂上，黄老师以美国股票不同周期的回报率印证了这一点，发现当投资周期接近15年时，投资回报为正的概率接近100%，虽然年化投资回报率下降，但风险下降，累积绝对回报率并未降低。

三、资产配置实践

当我们掌握了资产配置的原理，明白资产配置的意义之后，我们需具体实践资产配置。对我们所拥有的1000万进行配置并完成资产配置报告，从而真正体会资产配置的原理和操作。

（一）识别目标

在资产配置过程中，我们首先要做的便是要设置资产配置的目标，结合自身的风险偏好、风险承受能力、预期可接受的资产损失及其他一些客观存在的因素进行设置，辨明自身是风险偏好者还是风险厌恶者。测试自身风险承受能力时，黄老师推荐使用证券业协会的《个人投资者风险承受能力评估问卷》，中国证券业协会根据得分的不同，将风险承受能力进行分类，其中五档分类标准如下：第一，保守型，此类投资者对于投资产品的任何下跌都不愿意接受，甚至不能承受极小的资产波动，属于风险厌恶型的投资者，首要目的是保持投资的稳定性与资产的保值，这类投资者需要注意为达到上述目标回报率可能很低，以换取本金免于受损和较高的流动性。第二，相对保守型，此类投资者不愿意接受暂时的投资损失，关注本金的安全，往往是稍微有些风险厌恶型的投资者，首要投资目标是资产一定程度的增值，为了获得一定的收益能承受少许本金损失和波动，此类投资者可以承受少许的资产波动和本金损失风险。第三，稳健型，此类投资者愿意承担一定程度的风险，主要强调投资风险和资产增值之间的平衡，为了获得一定收益可以承受投资产品价格的波动，甚至可以承受一段时间内投资产品价格的下跌，此类投资者可以承受一定程度的资产波动风险和本金亏损风险。第四，相对积极型，此类投资者为了获得高回报的投资收益，能够承受投资产品价格的显著波动，主要投资目标是实现资产增值，为实现目标往往愿意承担相当程度的风险，此类投资者可以承受相当大的资产波动风险和本金亏损风险。第五，积极型，此类投资者能够承受投资产品价格的剧烈波动，也可以承担这种波动所带来的结果，投资目标主要是取得超额收益，为实现投资目标愿意冒更大的风险，此类投资者能够承担相当大的投资风险和更大的本金亏损风险。

（二）识别资产

在中国市场上，普通投资者可以去投资的金融资产有四个大的资产类别，分别是：现金类、固定收益类、权益类和另类资产。第一，货币资金类，这是投资中非常基础的品种，它提供的是基础的流动性收益，最基本的作用就是帮助我们解决流动性的问题，也就是说当我们急需用钱的时候，就可以把这个钱拿出来。第二，固定收益类，认购的国债，或者购买债券基金等等都属于固定收益类的范畴。虽然它的安全性会比较高，比权益类和另类要好，但是它能提供的收益是非常有限的。第三，权益类，权益类投资在资产配置中发挥的是进攻性作用，它的波动会比较大，会承受比较大的风险。第四，另类投资，包括黄金原油、对冲基金、股权基金、房地产基金的投资等等。

（三）识别工具

根据财富管理目标与市场形势研究选择适当的配置工具，如：银行理财产品、信托计划、公募基金、基金专户、阳光私募、期货合约、私募股权、银行资管计划、券商资管计划、保险资管计划、互联网金融产品、基金子公司资管计划等等。

（四）设立组合

配置实施阶段需要明确具体投哪些资产，买入卖出时点如何，各自投资比例，多大比例放在货币型资产中，多大比例放在其他资产之中，并实际操作，定期检视评估运作如何，是否达到预期，是否需要对资产再平衡，并决定下一阶段的投资策略。

当然，在资产配置实践过程中，策略选择时比较重要的一方面即对行业的分析，对行业的了解比掌握多少金融知识更为重要，无论是今后的财务工作发展还是目前的资产配置实践，对某一行业的了解都将大有裨益。结合科创板及注册制的设立和实施，上交所重点鼓励券商推荐的五大领域也是我们可以关注的重点行业，包括：新一代信息技术（集成电路、人工智能、云计算、大数据、互联网、软件、物联网等）、高端装备制造和新材料（船舶、高端轨道交通、海洋工程、高端数控机床，机器人及新材料）、新能源及节能环保（新能源汽车等等）、生物医药（生物医药和医疗器械等等）、技术服务领域（半导体集成电路、新能源、高端装备制造等等）。

此外，对于我们个人而言，在资产配置的过程中要做好风险提示，再看好也需意识到风险的存在，而对于国家而言，更是将防范金融风险提上议程。2017年7月，中央金融工作会议提出“金融要把为实体经济服务作为出发点和落脚点”，同时要求守住不发生系统性金融风险的底线。2017年中央经济工作会议又提出“打好防范化解重大风险攻坚战，重点是防控金融风险”，“促进形成金融和实体经济、金融和房地产金融体系内部的良性循环，做好重点领域风险防范和处置”。不难发现，政府部门已意识到金融领域可能存在的风险，而金融风险只是表征，实体经济发展问题才是根源，必须由关注金融领域风险为重点，转向关注实体企业金融化可能对经济发展带来的系统性风险。

从原理到最终的实践，我们将策略、规则、个人判断相结合对1000万进行配置，形成了最终的资产配置报告，收获满满。同时大家也明白了，资产配置确实要多元化，但多元并不意味着多样，想要分散对冲风险，需选择负相关的资产进行配置。

在课程的最后，黄老师推荐大家阅读研报，从宏观报告到行业报告最后到个股调研报告，重点关注其中的核心经济指标，哪些指标是我们在投资决策中可以重点关注的，多加思考方可融会贯通。黄老师还送给我们三个工具：放大镜（能够沉下心研究，钻得进去）、望远镜（适当从更大视角来看某一版块）、刹车（有多大的风险承受能力做多大的事儿，刹车能力多大，车开多快）。黄老师还想与大家分享更多的经验与未来发展建议，无奈课时太短，但想必通过此次理论学习及实际操作，无论是今后的职业发展还是投资理财方面，都将给我们以启发。