在管理科学与工程的实践活动中，经常要处理大量数据，通过对数据的分析，寻求事物发展的规律，便于为生产和经营决策提供客观的依据。《数量分析方法》课程重点讲述统计方法在财务会计、财务管理、金融、税收领域的应用，同时涉及统计方法在其他社会科学，如法律、医学、社会学等领域的应用。课程内容包括描述性统计、相关分析、区间估计、假设检验、回归分析、模拟分析、事件研究、联合分析、层次分析、线性规划等模块，同步使用Stata和Excel等软件对各类数量方法进行讲解。

课程前半部分，郑德渊老师通过案例讲述和一些操作演示生动形象的向我们讲述数量分析方法的原理、模型、检验方法等；课程后半部分，苏宏通老师通过Stata软件实践应用教学，教会同学们如何真正的处理数据，以及如何运用软件和模型得出分析结果。两位老师的教学各有侧重，但同样的丰富精彩，同样的让人受益匪浅。

一、理论基础

对事物进行研究，离不开数量分析。数量分析是深入认识事物的基本途径之一。在质与量的密切联系中，一定事物的质总是表现为一定的数量。事物的质总是以一定的量的积累为基础，因此，对事物的认识从量入手，可以更好地把握事物固有的本质特征和基本的规律性。

尽管研究事物量的目的仍然是为了更好地认识事物的质，而且定量分析与定性分析在认识事物的过程中都是十分重要的，但是定性分析的目的是通过逻辑分析、相互比较和基本推理来认识事物固有的本质特征，一般通过访谈、观察和综合来实现:而定量分析是通过对数据的研究来表征事物的特征，一般除需要根据事物本身特征，通过观察、综合外，还常常需要选择分析工具，进行定量分析。因而，在某种程度上讲，认识事物的本质特征，定量分析比定性分析更具有客观性和易操作性。

为了进行更科学的定量分析，作为定量分析的方法体系，数量分析方法近年来越来越受到人们的重视。

接下来，我们通过一个实例来走进数量分析方法的世界。

二、实例——运用事件研究法分析市场反应

事件研究法的原理是根据研究目的选择某一特定事件，研究事件发生前后样本股票收益率的变化，进而解释特定事件对样本股票价格变化与收益率的影响，主要被用于检验事件发生前后价格变化或价格对披露信息的反应程度。事件研究法是基于有效市场假设的，即股票价格反映所有已知的公共信息，由于投资者是理性的，投资者对新信息的反应也是理性的，因此，在样本股票实际收益中剔除假定某个事件没有发生而估计出来的正常收益就可以得到异常收益，异常收益可以衡量股价对事件发生或信息披露异常反应的程度。

应用事件研究法首先需确定特定事件；选择该事件特定时间节点；计算收益率；进行显著性检验；最后根据收益率和显著检验的结果分析此特定事件对样本公司绩效的影响。

（一）定义事件

2020年12月11日，美的旗下的暖通与楼宇业务部与中国电梯民族品牌菱王电梯在佛山市菱王电梯总公司举办企业并购交收暨战略合作协议启动式。美的集团通过并购菱王电梯进军电梯行业引起了广泛议论热议。接下来我们将通过事件研究法分析此并购事件对美的集团短期绩效的影响及市场反应。

（二）选择事件时间节点

公告日选择事件首次公开披露的时间且必须为交易日，若披露时间恰好为样本企业停牌期或股票市场休市期，则将往后顺延至首个交易日作为公告日。2020年12月11日，美的集团在微信官方公众号发布与菱王电梯达成战略合作的文章；菱王电梯在公司官方网站发布“携手美的”的相关新闻。因此，将2020年12月11日作为此次并购事件的公告日，为第0日。

将公告日的前后若干天期间作为窗口期，又称事件期；意指为特定事件会对样本公司收益率产生影响的时期，选择公告日前的时间段旨在避免事件信息提前泄露而影响分析结果。为避免主观性选择窗口期使得分析有所偏差，将2020年11月27日至2021年1月4日共26个交易日选择为窗口期，即〔-10，15〕。

事件期向前推的若干天期间作为估计期，又称清洁期；意指为特定事件未发生时，样本公司收益率正常稳定的时期。同样为避免主观性选择清洁期使得分析有所偏差，将2020年6月2日至2020年11月26日选择为清洁期，即〔-130，-11〕，共120个交易日。

（三）计算收益率

1. 计算样本公司窗口期的预期收益率

根据调整后的市场模型法求得预期收益率计算公式；即：

其中：R_it为样本公司在第t日的日收益率；R_mt为样本公司在第t日所在证券市场板块的日收益率；α_i为方程的截距；β_i为方程的回归系数，ε为随机误差项。

通过巨潮资讯网所披露的清洁期间的美的集团（000333）的日收盘价格和深证成指（399001）的日收盘指数，可以计算得出清洁期美的集团（000333）的日收益率R_it以及市场日收益率R_mt，再通过EXCEL对清洁期美的集团（000333）的日收益率R_it以及市场日收益率R_mt进行线性回归，求得回归参数α_i=0.0018、β_i=0.8262，预期收益率公式为：

将窗口期美的集团所处市场的日收益率R_mt代入预期收益率公式，得到窗口期美的集团的预期收益率。

2. 计算样本公司窗口期的超额收益率AR

将美的集团窗口期第t日的实际收益率减去第t日预期收益率得到超额收益率ARit，表示并购菱王电梯对美的集团日收益率的影响。

3. 计算累计超额收益率CAR

将窗口期〔-10，15〕t日美的集团的超额收益率，AR_it累计相加得到CAR_it，具体数据如下表1所示。相较AR_it而言，CAR_it更能直观反映并购事件对美的集团股价产生的累计影响，因此统计不同窗口期的CAR如下表2；窗口期〔-10，15〕AR与CAR的趋势图如下图2所示。

由图2 AR与CAR的趋势图可知，AR与CAR始终处于波动状态，可以间接反映美的集团所处的深市主板市场较活跃。并购菱王事件发生前〔-2，0〕期间AR的波动幅度略大于〔-10，-3〕期间，窗口期〔-5，0〕的CAR为-4.947%，且CAR在-2时骤然下降至-6.282%，达到最低点；可以猜测美的集团并购菱王电梯的消息可能在市场上提前被泄露，且投资者的反馈是消极的，表明并不看好此次并购事件；原因有可能是2017年菱王电梯IPO上市失败且菱王电梯董事邹雍然存在行贿行为。但在-1时AR由-2.280%上升至1.574%，随后公告日0又下降至-0.412%；表明市场前期对于此并购事件持怀疑的态度，处于摇摆状态；直至〔2，9〕期间AR几乎始终位于横轴的上方，表明市场对此事件的态度逐渐明朗，认为并购菱王电梯能够为美的集团带来正面效应。同时，CAR在-2时骤降之后，整体处于上升趋势，且窗口期〔0，10〕以及〔0，15〕的CAR均为正数，更加直观地说明市场看好此次并购行为，给予了积极的反馈。最终，此次并购事件为美的集团带来了约1.287%的累计超额利润率，在一定程度上为美的集团增加了短期绩效，表明市场反应为积极良好的。

（四）显著性检验

检验CAR与0是否存在显著差异。运用软件SPSS对不同窗口期的CAR进行了T检验，结果如下表3所示。

由T检验的结果可知，美的集团窗口期〔-10，0〕和〔-5，0〕的CAR<0，且P值<α=0.01，通过了1%水平的显著性检验，则在此窗口期的CAR<0且检验结果显著；表明美的集团并购菱王电梯此提前被泄露的信息并不被市场看好，投资者持消极态度。而美的集团窗口期〔0，10〕和〔0，15〕的CAR>0，且在1%水平上显著，说明并购事件公告后，在一定程度上为股东带来了财富，市场对美的集团给予了积极反馈。整体分析可知，美的集团窗口期〔-10，15〕的CAR为1.287%，且5%水平上显著，表明对于此次并购事件整体市场反应为正面积极的。

这门课程所学将会在未来的学习和工作中为我们带来良多益处。未来希望同学们可以运用到更多本门课程学习到的数量分析知识进行论文写作和实地分析，将方法应用到实践之中。