在注册制改革背景下监审分离后，如何进一步健全监管体系，以及实现证券交易所与中国证监会之间的科学合理分工受到市场关注。

交易所与证监会之间科学合理分工

南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受中国经济时报采访时认为，在职责边界上，证券交易所应专注于市场的日常运营和管理，包括交易系统的维护、交易规则的制定和执行、市场信息的披露等。例如，沪深交易所负责制定和完善股票交易的涨跌幅限制、停牌制度、新股上市规则等，确保交易的公平、公正、有序进行。对于北交所而言，要根据其服务创新型中小企业的定位，制定符合这类企业特点的交易规则和上市标准。

就证监会层面而言，证监会主要负责对证券市场的宏观监管和政策制定，对交易所进行监督管理，确保交易所的运营符合法律法规和国家的金融政策。比如，证监会制定证券公司的风险控制指标计算标准、对市场的违法违规行为进行查处等。同时，对于交易所制定的规则和政策进行审核和指导，确保其合理性和合法性。

“在协调机制上，交易所与证监会需要信息共享、联合监管和开展沟通协商。交易所和证监会之间应建立高效的信息共享平台，及时交流市场交易数据、上市公司信息、监管政策等。”田利辉说，在一些重大的市场监管行动或专项检查中，交易所和证监会可以开展联合监管，发挥各自的优势，提高监管效率。交易所和证监会应该定期召开沟通协商会议，就市场发展的重大问题、监管政策的调整等进行讨论和交流，增进双方的理解和合作。

证监会要加强对交易所的监督检查，建立健全对交易所的考核评价体系，定期对交易所的运营管理、市场监管、信息披露等工作进行评估。如果发现交易所存在违规行为或监管不力的情况，要及时进行纠正和处理，追究相关人员的责任。同时，务必建立健全内部监督机制，加强对证监会工作人员的监督管理，防止权力滥用和腐败行为的发生。接受社会公众的监督和舆论监督，提高监管工作的透明度和公信力。

谈到交易所改革，田利辉建议，沪深交易所应该在交易制度方面，优化涨跌幅限制、完善盘后交易制度和改进停牌制度;在上市制度方面，需要进一步推进注册制改革，完善高标准多元化的上市标准，加强对退市制度的执行；在信息披露方面，需要切实提高信息披露的质量、强化信息披露的及时性，以及推进信息披露的数字化转型。

公司制与会员制交易所有何差异

值得一提的是，20世纪90年代以来，国外部分证交所实施了公司制改革。

“证券交易所采用会员制或公司制各有利弊，但从国际发展趋势来看，公司制的优势更为明显。”复旦大学证券研究所副所长王尧基在接受中国经济时报采访时说，我国的北交所已采用公司制。上交所和深交所采用会员制有其历史原因，若要进行公司制改革，需要做好充分准备，谋定而后动。

在田利辉看来，北交所公司制改革的利在于提高运营效率，增强市场竞争力，以及推动融资、扩张和创新发展。公司制具有明确的产权结构和治理机制，能够促使北交所更加高效地运作，提高资源配置的效率。相比会员制交易所，公司制交易所在人员管理、业务流程优化等方面具有更大的灵活性和自主性。作为公司制交易所，北交所可以更加积极地参与市场竞争，吸引更多的优质企业上市和投资者参与。

他表示，为了提高自身的竞争力，北交所会不断创新和改进服务，推出更多符合市场需求的产品和业务，从而推动整个市场的发展。公司制交易所可以通过发行股票、债券等方式进行融资，为自身的发展提供资金支持。这有助于北交所扩大业务规模，提升技术水平，加强市场推广等，进一步增强其在资本市场中的地位和影响力。公司制的组织形式更有利于北交所开展创新业务，例如，推出新的交易品种、交易方式、金融衍生品等。在创新过程中，能够更加灵活地应对市场风险和监管要求，为市场参与者提供更多的投资选择和风险管理工具。

公司制交易所以营利为目的，在追求自身利益最大化的过程中，可能与市场参与者的利益产生冲突。例如，在上市审核、交易规则制定等方面，可能会倾向于保护上市公司的利益，而忽视投资者的利益。因此，需要建立健全的监管机制，加强对北交所的监督管理，防止利益冲突的发生。“作为独立的法人实体，北交所需要承担更多的运营风险。例如，市场波动、技术故障、法律纠纷等都可能对北交所的运营产生不利影响。”田利辉说。

“证券交易所公司制改革有利有弊，需要综合权衡。”上海国家会计学院金融系主任叶小杰在接受中国经济时报采访时说，从积极意义来看，公司制交易所能够更加有效地筹集资金，用于技术升级、市场拓展等，并采用更加灵活的企业化管理模式，为市场参与者提供更好的服务。公司制改革有助于我国证券交易所与国际接轨，更好地参与全球证券市场竞争。通过公司制改革，证券交易所可以通过战略投资、并购等方式扩大业务范围和市场份额，提升在全球金融市场中的地位。此外，公司制交易所能够建立更加合理的激励机制，激发员工的积极性和创造力，吸引和留住优秀人才，提高交易所的创新能力和运营质量。

叶小杰指出，证券交易所的公司制改革也可能面临一些挑战，公司制交易所可能会面临商业利益和监管职责之间的冲突。如果启动公司制改革，交易所可能会基于盈利考虑，在一定程度上忽视监管的公正性和市场的公平性。这需要建立严格的内部监督机制和外部监管约束来平衡这种利益冲突。证券交易所承担着一定的公共责任，如维护市场稳定、保障投资者权益等。公司制改革后，如何在追求经济效益的同时，更好地履行公共责任是一个重要的课题。这需要交易所明确自身的社会责任目标，并且将其纳入公司的战略规划和日常运营中，接受社会公众和监管机构的监督。

（供稿：教研部）