15天14涨停，公司连发公告喊“别买了”也没用。股价疯涨的背后，藏着每一个散户都该警惕的人性陷阱。
上国会-港中大EMPAcc项目《行为金融学》增值课如期开讲，60余位历届校友与在读学员汇聚一堂。这是EMPAcc Plus计划自2024年推出以来的又一次重磅落地——所有校友终身免费回听项目课程，让知识赋能不因毕业而终止。
授课老师是上海国家会计学院金融系主任叶小杰教授。他的开场白很直接：“今天不讲复杂的公式，就聊一件事——为什么在股市里，亏钱的总是你？ ”
一只“妖股”的15天疯狂
近两年，A股出现了一只“妖股”——艾艾精工。
这家公司主营的是轻型输送带，应用于物流、食品加工等传统行业，不久前还经历了上市以来的首次亏损。无论从哪个角度看，它都是一个标准的“市场小透明”，既无高科技光环，也无业绩反转预期。
但市场的疯狂在于——故事不够，想象来凑。 市场硬是给它安上了一个炙手可热的“机器人”概念，尽管公司一遍又一遍地澄清：“本公司属于传统、非高科技行业，不涉及机器人等市场热点概念。”
市场对此的回应是：无视。
更令人瞠目的是，连公司自己都看不下去了。在股价连拉涨停的阶段，该公司罕见地发出“劝退”公告，直指“公司股票击鼓传花效应明显，存在非理性炒作风险，随时有快速下跌的可能”。
公告次日，股价应声跌停。但即便如此，整个炒作周期内的疯狂，已经让参与者们体验了一把“坐过山车”的极致刺激。
“这就叫‘说你有，你就有，没有也有’。”叶教授说，“投资者的决策，很多时候和基本面毫无关系。”
有效市场假说，为什么总是“打脸”？
传统金融学有个著名理论叫有效市场假说——市场是理性的，价格反映了所有信息，没人能持续获得超额收益。
这个理论拿了诺贝尔奖，但现实却频频“打脸”。
叶教授列举了几个现象：
一价定律失效——同一家公司在A股和H股上市，价格长期存在巨大差异。又比如皇家荷兰和壳牌公司同根同源，股价偏离持续了半个多世纪。
无信息也能涨跌——1987年“黑色星期一”，没有重大利空，道指一天暴跌22%。公司改个名字，股价就能莫名大涨。
股票收益可以被预测——短期表现好的股票会继续好（动量效应），但长期看，表现差的股票反而会反转跑赢（反转效应）。
“市场并非完全有效，因为投资者也并非完全理性。” 叶教授说，“行为金融学研究的，正是这些‘非理性’是如何发生的。”
人是“认知吝啬鬼”：三个坑，你踩过几个？
叶教授抛出一个核心概念——“认知吝啬鬼”。
“大脑为了节省能量，喜欢走捷径、用经验法则做判断。这在日常生活中没问题，但在投资里，这些捷径恰恰是陷阱。”
1 第一个坑：
代表性偏差——以偏概全。
课堂上有一个经典实验：描述一个女孩“文静、勤奋、关心社会问题，学中文和环境学”，让她选职业，是“图书管理员”，还是“图书管理员兼环保组织成员”？
多数人选了后者。虽然概率上“图书管理员”远大于“兼环保组织成员”。
“关注了‘像不像’，忽略了‘是不是’。”
放到股市里：看到一家公司产品像当年的行业巨头，就觉得它也能成为巨头；看到一只基金连续亏损，就觉得它“不好”——但连续亏损的基金，恰恰可能是反转的起点。
“好公司不等于好股票。很多人混淆了这两个概念。”
2 第二个坑：
可得性偏差——被“头条信息”牵着走。
“网约车和出租车，哪个更危险？”
不少学员举手选了网约车。叶教授摇头：“统计数据恰恰相反，出租车出事的概率更高。只是因为网约车出事更容易上新闻，形成了‘易得性’。”
大脑会被最近发生、被反复报道的信息“绑架”。牛市顶部，满屏利好，你很难不乐观；熊市底部，全是恐慌，你很难不悲观。
“底部割肉、顶部追高，就是这么来的。”
3 第三个坑：
锚定效应——被“过去的价格”困住。
谈判桌上，先报高价的人往往占便宜——因为对方被这个数字“锚”住了。
股市里也一样。一只股票曾经涨到50块，现在跌到30块，你总觉得“便宜了”想去抄底——但50块是过去的价格，不代表它值50块。
“股价不会因为你被套了，就同情你。”
亏100的痛苦，等于赚250的快乐
叶教授让学员做了一个选择：
情境一：
A.肯定拿30000元；B.80%概率拿40000元，20%概率一分没有。
情境二：
A.肯定亏30000元；B.80%概率亏40000元，20%概率一分不亏。
结果不出所料：情境一选A，情境二选B。
“损失厌恶。面对收益你保守，面对亏损你赌博。” 叶小杰说，“行为金融学研究显示——亏100块的痛苦，约等于赚250块的快乐。 ”
这就解释了处置效应：小赚就跑，大亏死扛。
华尔街有句老话叫“截断亏损，让利润奔跑”，但现实中多数人做反了——“截断利润，让亏损奔跑”。
富达基金的数据：死人账户收益最高
叶教授分享了一个真实数据。
富达基金分析客户发现，收益表现最好的三类人是：
去世了但富达不知情的、继承人在打官司账户被冻结的、忘了自己有账户长期没登录的。
“因为他们克服了投资者最大的心理障碍——短视性损失厌恶。”
频繁看账户、频繁交易、频繁被短期波动吓出市场——这才是收益最大的杀手。
查理·芒格说过一句话，叶教授重复了两遍：“能够克服这一负面情绪的，只有少数人。”
当前市场：一场“不得不涨”的资本叙事
课程最后，叶教授把视角拉到宏观。
回顾A股历次重要行情，背后往往都有国家战略的清晰脉络。
2007年前后，资本市场为央企重组和整体上市提供了重要平台；2015年前后，多层次资本市场建设为创新创业企业拓宽了融资渠道；近年来，科创板设立、注册制全面推行等一系列改革，核心目标之一是增强资本市场对科技创新的包容性和适应性。
当前，发展新质生产力已被确立为重大战略方向，资本市场正通过制度创新，引导资源向人工智能、量子科技、生物制造等前沿领域集中。
他给出了四个方向：AI、通信、新能源、生物医药。
“传统板块是被出清的部分，科技是站在光里的部分。”
叶教授的三个建议
课程尾声，叶教授给了三个建议：
第一，减少交易频率。 “过度自信的人交易频繁，频繁交易的人收益更低。数据反复证明这一点。”
第二，关注“边缘信息”。 “如果一则新闻所有人都知道了，它大概率已经反映在价格里了。”
第三，善用AI工具，但不盲从。 他推荐了万德Alice、腾讯Work Buddy、DeepSeek等工具——“用它们处理数据、搭建模型，但最终决策，还是要过一遍自己的脑子。”
叶教授最后一页PPT只有八个字：
“投资是反人性的。”
他说：“顺着人性做交易，大概率成为韭菜。能意识到自己的非理性，就已经赢了一大部分人。 ”
这或许就是企业高管们放弃周末、重返课堂的意义——在市场最喧嚣的时候，停下来，看清自己。
郭 慧 杰
贝达药业股份有限公司基金投资总监
叶小杰教授以“丁蟹效应”“茅台效应”鲜活切入，将认知偏差与套利限制串联为严密框架。在美联储降息未定、地缘冲突频发、A股震荡分化的当下，这套理论指导我识别非理性信号的敏感度，校准交易时机，更在组合复盘时多了一重自检维度。生动案例与实操框架兼具，是对从业经验的一次系统升维与实战赋能。
胡 学 章
中原石墨烯实验室财务管理部部长
叶小杰教授课程让我领悟到：人生无处不金融，职业、时间、人际，每次决策皆有认知偏差。理解它，并非要去除人性，而是要在涨跌起伏之中积攒从容。看懂规律则不慌乱，学会与不确定共处则从容。终身学习，重塑认知，守护这份从容。
