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【SNAI课堂】PE,成长型企业的救命稻草——全日制《私募股权投资》课程侧记

发布时间:2020-08-13

(撰稿/摄影:王岩,刘荣光)2020年,对教学工作来说是无比艰难的一年。随着新冠疫情的不断蔓延,根据上海市市教委规定,所有高校学生未经允许不得返校,学院也不得不采取全新的教学模式——zoom线上授课,王怀芳教授主讲的私募股权投资课程也在525日如约上线。
一 什么是私募股权投资?
   王老师首先给我们介绍了企业的发展周期,企业的发展周期分为种子期、导入期、成长期、成熟期、衰退期。不同的发展阶段对应的融资方式不同,例如如果企业处于种子期,那么这个时候的融资就叫做天使投资;如果企业处于成长期早期,这时候的融资就是风险投资,简称“VC”;如果企业处于成长期后期,即将步入成熟期,这时候的融资方式又叫做私募股权投资。以上也就是天使投资、VCPE之间的区别。那么到底什么是私募股权投资呢?


且听王老师娓娓道来,私募股权投资(Private Equity),简称“PE”,从投资方式角度看,是指通过私募形式对私有企业,即非上市企业进行的权益性投资,在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制,即通过上市、并购或管理层回购等方式,出售持股获利。私募股权投资具有以下几个特点:1.投资期较长,一般可达3-5年甚至更长;2.流动性差;3. PE投资机构多采取有限合伙制;4. 投资退出渠道多样化。迄今为止,全球已有千家PE公司,总融资规模超过1万亿美元, KKR、凯雷投资集团和黑石集团等都是其中的佼佼者,中国PE的发展也毫不逊色,尤其是股票市场多层次发展的制度背景催生了私募股权投资的快速发展。
二 私募股权投资的核心要素——公司估值
   谈论到公司估值,王老师反复强调,“公司估值是私募股权投资过程的核心”。一个公司有没有价值,有多少价值,是不能主观臆断的,必须要有真实的业务数据做支撑。在这一环节,老师提到了两个重要的估值模型,现金流贴现模型(DCF)和相对估值模型。
    现金流贴现模型是指,将公司的未来现金流量贴现到特定时点上以确定公司的内在价值,模型的关键之处就在于未来每期现金流的界定于计量和资本成本的计算。现金流贴现模型还通常细分为企业自由现金流折现模型(FCFF)、权益自由现金流折现模型(FCFE)、股利折现模型(DDM)。=
    相对估值模型是指,将企业与行业做对比,运用行业的平均P/EP/BP/S等传统财务指标,乘以企业的净利润、净资产、销售额等,最终得出相应的股权价值。相对估值模型方法简单,通俗易懂,但是适用性差。
    在这一部分尾声,王老师做了他的经验总结,他说,“公司估值是一门艺术!”,这句话至今读来,仍然印象深刻。
三 私募股权投资的“募”、“投”、“管”、“退”
    在这一部分,王老师耐心给我们讲解了“募”、“投”、“管”、“退”的各个部分详细流程。
    “募”,当然就是指募集资金,2018年以前,PE机构募集资金来源渠道众多,在一定程度上促进了PE的大发展,但是私募行业乱象丛生,并且在国家“去杠杆”的大环境下,资管新规应运而生。资管新规严格规范了私募股权投资基金的资金来源,并对所有投资者做穿透性监管,誓在打破刚性兑付,而这也在一定程度上限制了PE的发展。
    “投”,顾名思义,也就是投资项目,主要分为八个子流程:(1)项目接洽 (2)商业计划书 (3)初步分析、筛选          (4)估值、交易设计、商业谈判(5)讨论并签署投资框架协议 (6)尽职调查 (7)讨论并签署最终投资文件 (8)入资。其中最重要的,也就是整个私募股权投资的核心——公司/项目估值,王老师也已经在第二部分着重讲过。当然,对公司的尽职调查也是至关重要的,这是判断一个公司是否有违规违法行为的重要流程。如果PE能够投资到一个好的项目中,那么它将给机构带来可观的回报。因此“投”是四个部分的核心。
    “管”,就是投后管理。投后管理包括投后监管和提供增值服务两部分,PE投资机构有专门的投后管理部分,负责整个项目的融资对接,资金管控和额外的增值服务。私募股权投资在投资时不单单是投入股权资本,而且还要给予十分关键的增值性的服务,以便投资者对被投资企业进行管理在私募股权常规性和决策性管理的过程中常常出现价值增值服务,帮助投资管理团队建设、信息支持、法律顾问、行业资源、融资等咨询服务内容。
    “退”,就是指股权退出。常见的退出方式有:IPO、股份转让、管理层收购、清算等。PE机构退出之后,将所获盈利进行分红,自己收取管理费,整个投资流程到此结束。
      最后,主讲王怀芳老师态度祥和,教学经验丰富,虽然是线上授课,不过王老师会经常与我们互动,而且还列举了大量案例方便我们理解,课程质量并没有因为疫情的影响而有所下降,这是令人欣慰的。经过四个半天的学习,我们对整个私募股权投资有了更深入的了解,这也为我们以后从事私募等相关行业打下了坚实的基础。



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