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【留学生课堂】“绿色如何定价:来自绿色债券市场的实证研究”——我院留学生参加“绿色债券市场研究”讲座
日期:2018-10-11

 
        (撰稿/摄影:陈宝莲)10月8日下午,在区域项目一部的协调下,亚洲开发银行经济研究局的首席经济学家Donghyun Park博士和田澍博士给我院留学生带来一场关于“绿色如何定价:来自绿色债券市场的实证研究”的精彩讲座。橡睿投资合伙人和投资总监蒋舒博士作为特邀点评专家也分享了中国绿色债券市场发展的情况。2017和2018两级留学生共60人参加讲座。
        Donghyun Park博士和田澍博士向在座留学生分享了他们近期完成的一项关于绿色标准在绿色债券定价中的作用的研究。何谓绿色债券?根据Park博士的介绍,绿色债券是指仅用于为绿色环保项目提供融资支持的一种固定收益证券,是既包含传统债券的金融风险,也包含环境效益的一种复合金融产品。过去六年来,绿色债券市场经历了爆炸性的增长,截至2017年底,全球范围内绿色债券的发行量已达到1555亿美元。尽管如此,绿色债券占全球债券市场的份额仍不到2%。主要原因有二。其一,当前对绿色债券的定义、标准、执法机制和管理章程,全世界尚无一个统一的国际公认的标准。其二,绿色债券的定价机制仍不明确。
        Park博士介绍,其研究的目的,在于揭示绿色债券和传统债券收益率差异背后的驱动因素,以此探讨推动绿色债券市场进一步发展的可行措施。据Park博士介绍,该研究是首个将绿色债券的绿色属性考虑到债券定价机制中的实证研究。他们从Bloomberg选取了2010-2017年间发行的所有绿色债券,收集了与债券定价相关的数据,并为每个绿色债券匹配了一个其他属性皆相同的传统债券,最后形成了60对配对好的“绿色债券-传统债券”月度债券收益率表。通过实证研究发现,相较传统债券,绿色债券存在一个为负值但接近于零的、在统计上不具显著性的绿色溢价。如果绿色债券有独立外部审核人或者具有CBI认证,则可以大幅降低绿色溢价,增进投资者对绿色债券的信心。同时,Park博士指出,绿色债券并不意味着要牺牲投资收益率,或者绿色债券发行人要遭受惩罚,但是如何将绿色项目产生的环境效益等外部性进行货币化处理,还待进一步探讨。
        为加深留学生对这一话题的理解,蒋舒博士对绿色债券市场在中国的发展情况也作了简要回顾与总结。过去几年,中国的绿色债券市场也经历了快速增长。中国债券市场的黄金发展时期从2016年开始暂告一段落,2017年,尽管中国债券发行总量降低了11.6%,但是绿色债券的发行量却上升了1.5%。在中国,绿色债券主要由政策银行和商业银行发行,私营部门发行的绿色债券只占很小一部分。蒋博士进而对中国绿色债券市场发展的优势和劣势作了点评。优势是,银行作为绿色债券的主要发行者,对降低违约风险,增强信用评级有推动作用。其次,由于绿色债券更受到监管机构的青睐,有审批快速通道,也给地方政府提供了一个他们所急需的融资来源。同时,以银行为主体来发行绿色债券,可能也会制约绿色债券市场的进一步发展。公众对债券收益使用的信息不对称,也会影响绿色债券的定价。此外,公众认为绿色债券只是银行发行的传统债券的一种,他们可能对投资回报更为敏感,而对环境社会治理投资的意识比较弱。
        专家演讲结束,留学生们纷纷踊跃举手发言,和三位专家积极交流。来自巴哈马、安提瓜与巴布达、柬埔寨、老挝、南苏丹、马拉维等国的留学生,就如何区分绿色债券与企业社会责任所携带的环保治理要求,如何对绿色进行认证,如何制定全球公认的绿色标准,绿色债券过去几年来爆炸性增长背后的驱动因素和保持持续增长所面临的挑战,亚行在发行绿色债券等方面的经验等问题进行了沟通探讨,气氛友好而热烈。正如专家们总结所说,短期来看,还需在开发统一的绿色指标、标准等方面大加努力,但长远来看,未来随着债券市场的进一步发展,环保内容势必将会被整合进传统债券的定价中。
        对于我院留学生来说,三位专家的精彩分享,既帮助他们了解了有关绿色债券市场发展的最新研究成果与前沿视角,极大地开阔了眼界,同时专家们做研究的思路、方法与范式,也为留学生们带来了新的启迪,让他们受益良多。

 








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